非银行金融行业周报:场外期权分层强化龙头效应,中信、中金直接受益

事件:据21世纪经济报道,证监会下发场外期权新规(4月曾暂停期货及私募子公司参与场外期权,新规重启业务)。

    新规核心:1)券商分层为一级(AA级以上)和二级交易商(A级以上),前者可直接开展对冲,后者只能与一级商对冲;2)交易对手需净资产5000万以上等;3)标的需满足流动性等要求;4)限制规模(与净资本挂钩)。

    为何分层?场外期权规模越大、交易对手越多元,则风险越分散、对冲效果更优,新规有意推动业务向一级商集中,且一级商风控、资金实力更强,进而降低市场风险。二级商只能通过与一级商对冲参与,有效控制风险并节省交易成本。

    龙头效应:目前AA级以上券商仅11家,且据报道8月前仅中信、中金可作为一级商展业。我们此前强调券商集中度加速提升,而新一轮创新(期权、CDR、跨境等)也以龙头为主,继续坚定看好券业新常态下最受益的中信证券、中金公司。

    风险提示:业务增长不及预期