食品饮料行业周报2018第20期:A股入摩尘埃落定,食品饮料再现催化

5月14日-18日,食品饮料板块上涨2.8%,跑赢沪深300约2pct,在申万28个子行业中排名第3位。其中啤酒(7.3%)、乳品(5.5%)、食品综合(4.6%)子行业表现较好。本周确定A股共有234支股票纳入MSCI指数,受此催化市场整体走强;国内MSCI相关主题基金同步发布,短期市场风格与表现偏向于消费蓝筹。食品饮料再受资金热捧涨幅居前,板块共有9支股票纳入MSCI,其中白酒类5支,属于全球稀缺投资标的。二季度已经过半,多数大众品进入消费淡季,促销等市场动作有明显提升;夏季到来饮料品类进入旺销季节,叠加世界杯催化,可关注啤酒、饮料类市场动销情况。尤其是啤酒,如旺季提价顺畅,可能对报表利润产生较大正面影响。

    投资组合:优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。(1)贵州茅台:根据草根调研与一季报推算,估计1Q18发货量7500-7900吨,结构升级、系列酒加速增长推动1Q18营收增31%。预收款下降是经销商严格执行当月打款政策所致。全年来看,出厂价提升叠加产品结构升级,我们预计营收、净利大概率维持30%、40%增速。(2)伊利股份:消费升级仍是行业发展主要驱动力,受到原奶供给弱平衡影响,企业竞争趋于良性,但仍将持续。伊利未来8年成为奥运会官方合作伙伴,为此将支付广告费用以及配套营销活动,估计短期费用率仍维持在高位。往未来看伊利品牌渠道优势尽显,扩品类、外延并购,更易脱颖而出。(3)中炬高新:受到基数波动影响,我们预计公司4月调味品营收增速大幅回暖。全年来看,品类拓展+全国扩张+渠道完善,长期成长性极佳。年内可能为公司贡献一定利润。(4)桃李面包:提价、结构升级、渠道开拓共同推动桃李1Q18实现营收21%、利润52%增长。随着东莞工厂产能利润率提升,华南大概率实现盈亏平衡。全国建厂扩产逻辑持续,桃李跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性。

    个股调研更新:(1)伊利股份:4月进入淡季,营收增速低于1Q18,估计1-4月可保持双位数增长。全年收入目标770亿,增13%。预计18年原奶价格稳中略增,包材、大包粉价格仍有压力。行业竞争状态持续,8年奥运会合作期需持续支付费用,估计短期费用率维持目前高位。(2)中炬高新:区域扩张(北部、西部增速较快)、品类多元化(食用油+小调味品类)、全渠道完善(未来餐饮占比可能达40%),共同推动公司成长。阳西基地产能释放(预计2023年产能140-150万吨),一方面提供销量增长来源;另一方面规模效应+技术进步+生产效率提升,进一步推升毛利率水平。(3)洽洽食品:17年做了组织变革、鼓励创新、全产业链布局、精准生产等工作。

    重大事项点评:青岛啤酒换帅,黄克兴接任董事长。长城观点:青岛啤酒先有复星入股,后有管理层换帅,公司有望从治理层面进行积极改善,如提价升级、关厂优化产能等。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。