非银行金融行业:拥抱金融业对外开放新时代

本周券商板块跑输沪深300及申万非银板块,PB估值在1.52倍的历史底部附近,安全边际较高。资本市场渐进式改革对券商业务线的影响日渐清晰:(1)A股即将于6月1日纳入MSCI指数,作为配套措施,今年5月1日起互联互通每日额度将扩大四倍,保障千亿级海外资金顺利入场,多家纳入MSCI名单的大中型券商将直接受益;(2)央行行长易纲表示券商外资持股比例将放宽至51%,且三年后不受限,目前合资券商的业务范围局限在投行及B股经纪业务,且营业成本高企,因而普遍陷入亏损窘境,单纯放宽外资持股比例无法从根本上改善其盈利能力,进而对本土券商无法构成威胁;(3)央行发布《关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》,考虑到券商短期融资券存续规模仅290亿元,占券商总资产比重不到0.5%,新规对券商融资结构影响有限;(4)政策规范私募机构参与场外期权,行业发展规范化不断推进。目前龙头券商估值调整已较充分,未来承接资本市场改革红利的价值成长空间可期,建议投资者逢低积极配置。

    本周保险板块跑赢沪深300和非银板块。寿险版块上市公司披露1-3月保费收入情况,中国平安,中国太保,中国人寿总保费同比增速分别为20.4%,19.2%,-1.13%,续期保费持续发力推动总保费增长。我们仍然维持4月份开始的二季度保费同比增速将进一步改善的判断。本周长端国债收益率维持稳定,十年期国债收益率维持在3.7%以上,上市险企2018年投资收益率仍然维持乐观判断。税优商业养老保险试点正式落地,上市险企马太效应严重,下半年新业务价值率提升有望延续。目前保险板块估值仅为0.65-1.2倍P/EV,保险个股估值低于1倍P/EV的具有绝对配置价值,高成长龙头险企享受合理溢价。保险股合理估值为1.3-1.6倍,我们推荐买入。