食品饮料行业大众品17年年报&18年一季报综述:业绩分化,胜者为王

市场表现:食品估值下降,股价回落,表现仍领先市场。18年1-4月食品饮料板块-5.9%,市场排名11/28。其中调味品(+8.8%)、食品综合(+4.5%)、啤酒(+2.3%)涨幅领先。食品板块1-4月PE较17年下降29%,预计18年净利增长36%,两者共同作用,年初至今股价略下降6%。从个股涨跌幅看,17年涨幅不大、有业绩的食品细分子行业龙头成为最大赢家。

    业绩表现:1Q18食品饮料营收、净利均有提升,大众品更加显著。业绩方面:1Q18食品饮料营收增速回升5.03pct至16.6%,其中白酒营收增速回升至28.2%;非白酒营收增速环比升至10.3%。食品饮料净利增33.6%,呈回暖趋势,其中白酒净利增速37.9%,环比下滑;非白酒增速大幅升至24.9%。大众品1Q18增速显著回暖,猜测应是与春节时间错配,备货多集中在一季度有关。

    1Q18行业现分化。大众子行业1Q18呈现不同特征:葡萄酒国内产量持续下滑,进口酒冲击仍是主要矛盾;啤酒行业总量持平止跌,企业竞合趋势渐显,利润率可能步入上行阶段;乳制品中受益于产品升级与三四线城市消费崛起,营收大幅增长,龙头费用投入增加,利润增速可能不及营收,建设长周期看伊利,市占率仍是首要指标;屠宰1Q18量利双升,肉制品销售个位数增加,呈改善趋势,重点关注双汇;调味品行业有回暖,伴随消费升级,景气度持续提升。其中海天增长稳健,中炬与千禾受到去年同期提价,经销商提前备货抬高基数影响,1Q18收入增速均有大幅下滑,估计2Q18会逐步企稳。其他子行业投资机会分化,需逐一辨认。

    1Q18食品饮料配置比例降低,18年仍是投资者好选择。从基金重仓持股情况看,1Q18食品饮料配置比例由4Q17的7.0%降低至当前5.6%,略低于3Q17水平,但仍高于12年以来平均值(3.8%),反映食品板块仍获市场青睐。往全年展望,A股纳入MSCI后,部分外资涌入,可能仍钟情于龙头白马。食品饮料板块业绩确定性与持续性市场领先,且板块估值已回落至合理区间,未来仍是投资者的好选择。

    投资建议:从季报业绩角度,展望二季度,我们推荐关注两类投资机会:一是行业龙头,低估值且有望获得持续稳健成长的品种:如贵州茅台、泸州老窖、海天味业、双汇发展等;二是具有高成长预期,业绩短期内可保持较快增长品种,如中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母等。

    风险提示:原料大幅上涨风险、食品安全风险、业绩不达预期风险。