纺织与服装行业2018一季报:板块表现稳中有升,品牌服饰全面复苏

服装家纺板块个股收入、净利润表现均优于纺织制造板块。18Q1近60%的sw纺织制造和sw服装家纺板块企业营收增速集中在0-30%,而服装家纺板块增速高于30%的企业占比达到26%。净利润方面,纺织制造板块增速同比下滑的企业占比最高,79%的服装板块增速位于0-30%及以上。

    纺织服装:营收增速持续增长,盈利能力不断强化。18Q1板块总体营收同比增加26.1%,净利润同比增加17.11%。18Q1收入增速同比提升5.6pct,净利增速同比小幅下降主要系原材料价格涨价、品牌服饰降低倍率提高产品性价比,导致毛利率有所降低(18Q1:28.9%,17Q1:31.6%)。扣非净利/净利润同比上升5.2pct至83%,盈利能力改善。我们维持行业整体环境进入复苏状态,零售终端状况逐步改善,优质品牌在复苏中扩大效率优势的推荐逻辑。

    纺织制造:龙头企业产能持续释放,行业集中度有望进一步提升。18Q1纺织制造子板块收入同比增加19.28%,净利润同比增加19.81%。18Q1收入增速同比上升4.06pct主要由于龙头企业产销量持续提升,内销业务自2016H1增速稳步增长并超越海外业务增速,订单量持续集中等因素。由于受人民币升值,导致出口企业产品报价与结算形成价格差,影响盈利水平,同时汇兑损益侵蚀净利润;另一方面会计政策变更后政府补贴可直接冲减费用,18Q1净利润增速同比17Q1基本持平,净利率同比维持6.7%。

    服装家纺:零售需求端复苏趋势明显,内生指标增长稳定18Q1板块收入同比增加31.45%,增速同比增加6.37pct,零售需求端复苏趋势明显,净利润同比增加15.71%,增速同比17Q1下降4.83pct主要系部分公司外延并购导致的财务费用提升和汇兑损益造成的影响。若剔除并表影响,板块收入同比增加14.42%,增速同比上升7.23pct,环比17年全年上升1.44pct;净利润同比增加12.40%,增速同比下滑1.15pct,环比17年全年上升17.69pct,内生指标改善明显。

    投资策略。从中短期看,行业复苏扩散至大众品牌服饰,这一轮复苏遵循的逻辑是从单价最高的商品品类向单价低的产品过度复苏,消费者的购买力从高端人群开始率先恢复,现已进入全面复苏状态。从长期来看,在收入增加后,消费者对中低端、大众品类服装的价格敏感度降低,该品类电商消费的比价需求键入减弱;我们判断收入增加后,对实体体验需求增加,对实物预期差容忍度降低,对愿意等待物流的时长缩短,在此情况下,线下消费将被重新唤起,实体店的价值将得到重新发现。我们重点推荐品牌服饰中的优质标的:海澜之家、跨境通、安正时尚、太平鸟、维格娜丝。