2018年4月阿里系平台休闲零食销售分析报告:4月行业延续高增长,提价逻辑再获验证

2018年4月行业延续高增长趋势,高成长子品类量价齐升。龙头三强成长性分化,产品力更强的百草味在整体增速和高成长品类增速上全面领跑。

    投资建议:继续增持好想你(002582)。百草味未来三年坚果品类有望提价10%以上,叠加品类多元化加速推进提升高毛利产品占比,预计未来毛利率有望提升2pct 至30%。竞争格局相对稳定、龙头默契控费背景下公司销售费用率仍存压缩空间,未来销售费用率有望向15%方向靠拢。毛利率提升、费用率下降预期下,未来三年公司净利率提升至8%水平确定性提升。维持2018-19年EPS 预测0.39、0.66元,维持目标价17.26元,增持,重点推荐。

    行业延续高增长,品类提价逻辑再获验证。1)行业整体保持较快增速,跨年行情延续火爆态势。2018年4月休闲零食电商全网销售额35.8亿元、同比增18%,销量1.5亿份、同比增3%。2)行业格局良性发展、提价逻辑再获验证。4月产品均价23.6元、同比增11%,其中饼干膨化、糕点点心、肉类卤味产品均价分别同比增23%、16%和17%。目前来看行业整体的提价态势非常明显,再度验证我们的逻辑,未来行业格局有望继续保持良性发展,未来净利率有望整体上行。3)高成长爆款子品类量价齐升。高成长性子品类占比高、增速快,量价齐升,提价效应更加显著,驱动零食电商保持高增速。饼干膨化、糕点点心、肉类卤味、糖果布丁销售额同比增43%、29%、16%和26%,分别占全网销售额的18%、18%、13%和7%。

    百草、良品高速增长,三只松鼠相对略慢。1)龙头三强成长分化渐现,百草味成长性最好,松鼠增长相对略慢。2018年4月百草味全网销售额1.9亿元,同比增24%,销售量730万份,同比增16%;良品铺子全网销售额1.8亿元,同比增15%,销售量710万份,同比增13%;三只松鼠全网销售额2.7亿元,同比增3%,销售量990万份,同比增3%。2)百草味产品力更强,三只松鼠上新高峰期略显滞后,4月份开始补偿式高密度上新。2018年4月三只松鼠上新数量显著高于对手。而2017年百草味以198款新品位列第一,良品134款位列第二,三只松鼠123款位列第三,可以发现三只松鼠的上新高峰期相对于产品创新能力更强的百草味和良品有约一个季度的滞后,导致了2018Q1及4月份三只松鼠补偿式高密度上新。

    核心风险:行业竞争加剧,食品安全问题发生的风险。