石油化工行业深度报告:盘点伊朗石油和石化产业,及美国退出核协议影响

伊朗油气资源禀赋优势明显,扼守石油海运战略要地。伊朗拥有世界第四大原油储量和世界第二大天然气储量,截至2018年1月伊朗已探明约1570亿桶原油储量,占全球原油储量的近10%,占OPEC 约为13%。2017年伊朗石油和其他液体燃料合计近470万桶/天(包括石油约380万桶/天),出口250万桶/天,是OPEC 前三大产油国。另一方面位于伊朗东南沿海的霍尔木兹海峡是波斯湾国家石油出口的重要通道,该地区2016年运输总量约占全球海运石油交易的30%,占全球石油总产量的近20%。

    伊朗石油生产和出口曾遭国际制裁重挫,伊核协议后已经恢复。2011年美国和欧盟因伊朗核活动而对伊朗制裁,从2012年中期开始实施,主要针对伊朗能源部门,制裁导致伊朗的原油和其他液体燃料出口量在2012年下降近100万桶/天,2013年原油产量急剧下降至270万桶/天。直到2015年7月联合国安理会通过了伊核协议(JCPOA)——主要内容为:在伊朗放弃核活动的条件下,解除对其制裁。随着2016年1月伊核协议实施后,伊朗的出口立即上升,出口已经恢复至2012年制裁之前的水平。

    伊朗石化产业基础较好,未来仍有大量石化产能规划。国有企业主导了伊朗的油气及石油化工行业。下属企业是伊朗国家石油公司(NIOC)、伊朗国家天然气公司(NIGC)、国家炼油和销售公司(NIORDC),以及国家石化公司(NPC)。伊朗的石化工业基础较强,即使在西方的制裁下,仍能保持这一定的出口量。其中相对出口较多的石化产品为甲醇、聚乙烯(或乙烯)、乙二醇、苯乙烯等。伊朗的丙烯相对较缺,未来规划了MTO 和丙烷脱氢装置。目前伊朗乙烯产能约700万吨/年,甲醇约500万吨/年,未来仍规划了大量的新增产能。

    美国退出伊核协议,影响伊朗石油出口、生产以及石化产量。5月8日,美国总统特朗普宣布美国退出伊核协议,恢复对伊朗的制裁,拟在90-180天的制裁期后实施,美国要求伊朗的石油买家在11月4日前终止合同,同时在信用证结算以及支付方面等相关金融活动以及航运保险实行制裁,将使得伊朗的石油出口受到影响,目前中国和印度等国可能维持出口,但欧盟和日韩可能会减少;美国同时限制其他国家和全球石油公司在伊朗的投资,以及油气开发、基础设施、技术支持等方面,从而可能影响伊朗石油后续的产量。对于伊朗的制裁还将使未来伊朗的石化项目投资放缓,尤其是甲醇、乙烯行业,行业景气程度有望维持。但目前只是美国单方面退出伊核协议,制裁最终影响的效果还取决于伊核协议相关各方。

    投资推荐:推荐布局拥有资源储量、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份、中天能源等;油价走高利于油公司资本支出顺利释放,建议关注海油工程等。伊朗对中国出口石化景气有望维持,推荐业绩增长确定性较强的中国石化、低估值的上海石化以及国内民营炼化企业恒力石化、荣盛石化等。

    风险提示:国际原油价格波动可能加大,一方面来自美国加大制裁会推升油价,另一方面中东如果利用剩余产能增产或减产协议稳定性往下,可能导致油价回落,整体来看波动可能会加大;如果美国企业加大制裁力度,可能会影响中国企业与伊朗的合作。