食品饮料行业周报:乳业竞争展现新变化,18年或难明显趋缓

乳业竞争展现新变化,18年或难明显趋缓。3月26日-3月30日,食品饮料行业(-1.3%)跑输沪深300指数(-0.2%)。平安观测食品饮料子板块中,啤酒(6.9%)、黄酒(2.0%)、其他类(1.4%)、葡萄酒(1.1%)涨幅最大。从伊利、蒙牛竞争态势看,蒙牛在过去几年更多作为价格战的发起者,伊利更多属于被动应战。蒙牛因16-17年战略调整初显成效带来的信心及配合世界杯营销,18年费用投入应更显激进,据渠道了解蒙牛目前促销力度已经在加大,这或导致18年整体乳业竞争强度难有下降。二者竞争也呈现出新的变化:1)加大三四线市场投入,伊利、蒙牛均把资源逐步转移到三四线城市投入,蒙牛18年三四线城市投入约增加近一倍,龙头渠道下沉正加速;2)渠道竞争为主,相对于15-16年的价格竞争,目前龙头更多用渠道抢占份额而不是价格,如加速完善三四线渠道布局及开拓校园、餐饮、航空等特殊渠道。

    最新投资组合:桃李面包(24.0%)、伊利股份(19.9%)、老白干酒(18.9%)、大北农(14.9%)、三全食品(15.1%)、贵州茅台(6.5%)。桃李全国扩张顺利推进,竞争者合并及长保巨头介入难撼龙头地位,长期成长逻辑通顺,短期业绩持续业绩高增有望加速估值修复。伊利基本面持续向好,多品类运作能力逐步得到验证,成熟商业体系带来长期成长确定性,短期股价调整后或受资金关注。老白干并购事项获证监会核准,考虑并购后公司河北绝对强势地位、股权结构优化及经营改善空间,公司业绩或即将进入快速释放期,仍值得持续看好。大北农新战略渐成型,规模猪场直销+高端猪料效果初步得到印证,营收增速持续回升+费用率继续下行,估值仍在低位,值得重点关注。三全受益速冻行业向好及自身规模效应,1Q18营收增速有望环比改善,净利率提升或推动业绩更快增长,且鲜食盈亏平衡有望提前,当前低位股价或受资金关注。茅台放量控价,渠道动销加速,价量齐升迭加预收款释放,茅台18、19年业绩增长确定性仍高。

    本周热点新闻点评:1)茅台经销商会上销售公司总经理王崇琳表态,2018年要确保茅台酒价格稳定。茅台有足够价格缓冲应对未来,达成所需的价量平衡,看更长远,以批价差代表品牌力,茅台领先优势已明显,未来可能充分享受行业消费升级带来的量、价齐升机会;2)近日,张裕总经理孙健在经销商会上表示未来公司会将目前的428款产品进一步聚焦到54款产品,聚焦到收购品牌和深度合作品牌的产品上。目前中等收入人群达到4亿,平均年龄25到45岁,占据28%的份额,未来零售价100元到1000元之间的葡萄酒或将成为最大的市场蛋糕;3)3月23日,泸州老窖刘淼、林锋在经销商大会上多次为养生酒业打气、加油,并定下2022年实现销售50亿的宏大目标。以健康养生为核心诉求的养生白酒顺应消费需求呈现高速发展趋势,未来将很有可能成长为市场容量超千亿的核心品类,市场潜力十分巨大。

    风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、业绩不达预期的风险:当前食品饮料板块市场预期较高,存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险;3、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期;4、市场系统性风险等。