保险行业上市险企2018年4月保费数据点评:单月保费高增,改善趋势下全年新单拐点可期

四大险企寿险保费增速全部为正,部分险企在单月保费低基数下实现快速增长。平安、国寿、太保、新华2018年1-4月寿险原保费收入分别为2239亿、2759亿、981亿、470亿,同比分别增长21.3%、2.8%、18.7%、7.6%;其中国寿1-3月保费增速为-1.1%,4月出现拐点实现正增长。从单月保费数据来看,由于4月基数与开门红前三个月相比较低,单月保费实现较快增长:平安、国寿、太保、新华4月单月寿险原保费收入分别为341亿、325亿、88亿、76亿,同比分别增长25.3%、46.2%、13.2%、17.9%。

    新单保费负增长收窄趋势显著,全年新单拐点可期。从平安披露的数据来看,平安寿险1-4月个险新单保费711亿元,同比下降11.2%,相比于1-3月同比下降12.3%,降幅收窄1.1个百分点,新单保费销售进入改善通道,侧面验证长期保障型产品发力有望弥补中短期理财型产品的销售缺口、带动新单迎来拐点。4-5月份为行业扩员小高峰阶段,各家险企分别布局代理人团队扩员及新人班培训,4月中下旬整体销售节奏加快,预期该趋势将继续延续至后续月份。综合代理人团队扩员、保障型产品供需共同推动、同期理财产品竞争力有所减弱等多重因素,新单保费降幅收窄趋势确定,全年新单拐点信号逐步验证加强。

    非车险业务维持高速增长,产险保费增速确定性较强。平安财险、太保财险2018年1-4月保费收入分别为820亿、409亿,分别同比增长17.3%、18.3%。平安财险中,1-4月实现车险保费575亿元,同比增长6.2%;非车险保费收入215亿元,同比增长56.1%;

    意外与健康险保费收入同比增长52.2%至31亿元。预计商车费改进一步深化有望提升行业集中度,大型财险公司在规模、产品、服务等方面优势凸显,可实现保费规模稳定增长。

    投资建议:关注业绩拐点估值修复信号及当前估值底部配置机会。保险长期逻辑不变,短期行业受到新单保费数据转正压力、资本市场风格等影响,整体板块表现平淡。从目前保费数据来看,未来新单保费增速预期进入改善通道,叠加产品结构改善带动价值率提升以及税延型养老险试点落地的增量保费,保险板块业绩及情绪有望均可提振。目前保险板块估值对应2018年PEV 在0.8-1.1倍区间,处于历史低位,安全边际较高,推荐标的:中国平安、中国太保、新华保险。

    风险提示:宏观经济走势影响资本市场投资收益、行业保费不及预期、监管政策变动、利率预期进入下行周期。