建筑装饰行业周报:多省明确推进PPP高质量发展,资金面影响短期信心不改长期发展趋势

多省发文严厉规范地方违规举债,支持PPP高质量健康可持续发展。近期多省出台政策或发文,在打好防范与化解重大风险攻坚战、坚决打击地方政府违规举债的同时,对PPP仍持肯定态度,要求高质量、规范可持续发展。其中:湖南财政厅发文要求PPP按照92号文及省内既有规范文件严格执行;河南发改委发文鼓励民间资本参与PPP项目;陕西省委常委、西安市委书记王永康在“PPP专题擂台赛”会议上讲话大力推动PPP高质量发展;山东省财政厅发文推动全省PPP工作再上新台阶,坚定不移将PPP改革推向深入,为增进人民福祉,促进质量、效率、动力变革,加快建成新旧动能转换综合试验区,推动经济文化强省建设贡献力量;海南方面,中共中央、国务院日前发文《支持海南全面深化改革开放的指导意见》,要求“创新投融资方式,规范运用政府和社会资本合作(PPP)模式,引导社会资本参与基础设施和民生事业”。这其中以海南的文件层级最高、最具政策指导意义。山东省的文件对PPP规范发展做了较为全面、符合时宜的要求,其中对PPP规范要求主要集中在:1、强调政府付费与绩效挂钩,严禁固化政府支出、形成违规举债;2、严格开展评价论证,做好“两个评价”;3、积极拓宽民间资本进入空间;对PPP积极支持政策包括但不限于:1、提出对10%红线内部分的PPP项目,优先列入政府中长期支出责任;2、进一步优化项目、银行对接,加快项目、基金更好对接,加快PPP项目融资进度。从以上文件可以看出,在目前地方政府债务清理的大背景下,PPP仍是受到政策肯定、明确支持的发展方向,在既有规范文件的大框架内,预计未来还将坚定推行。

    3月社融增量大幅减少,融资环境整体偏紧。根据央行公布,全国3月份社会融资规模增量1.33万亿元(预期1.8万亿),同比少增7863亿元。全国3月新增人民币贷款11200亿元人民币,其中3月企业中长贷增长近5000亿,同比少增约800亿。全国3月M2货币供应同比大幅下降至8.2%(预期8.9%,前值8.8%)。在目前金融强监管及地方政府去杠杆环境下,金融机构表外融资业务规模大幅萎缩,预计首当其冲的将是地方融资平台、通过非标融资较多的国企央企及部分民企。在表外融资快速收缩的同时,银行贷款资金价格也不断走高,将使得整个行业融资都面临较为紧张局面,具有整体优势的上市公司、尤其是龙头型企业将在订单获取、融资落地方面结构性受益。

    一季度建筑央企订单稳健增长,预计全年逐步放缓。从2018年一季度订单情况来看,建筑央企整体订单仍保持较快增长,其中中国建筑(1-2月)、中国中冶、葛洲坝订单分别增长35.5%、37%、15.7%,较2017年全年加速;中国电建、中国化学订单增速有所放缓。根据部分公司披露的2018年计划来看,普遍下调了今年的新签订单增速目标,在192号文及23号文的影响下,以及去年高基数原因,预计建筑央企2018年全年新签订单增速可能逐步放缓。

    推荐PPP龙头及中国化学、葛洲坝等。在系列规范政策加速对融资平台违规担保举债等传统地方政府融资渠道清理之际,地方政府对合规PPP的依赖将进一步增强;同时,由于行业门槛大幅提高,尤其是192号文对央企国企参与PPP严格限制后,监管越是严厉,越是有利于龙头民营企业提高市占率,竞争环境有望明显改善,民营龙头迎来极佳发展机遇。短期市场担忧资金面对行业整体性影响,PPP板块表现可能受抑,但从行业中长期发展趋势看,目前民企龙头还将趋势性受益,目前高成长、低估值,仍是战略配置时期,继续重点推荐民营PPP龙头龙元建设、东方园林、岭南股份等。此外,还继续重点推荐顺周期逻辑不断在订单和收入数据上得到印证的中国化学,以及业绩快速增长、估值极低的葛洲坝。

    风险提示:市场利率持续快速上升、房地产调控超预期、PPP政策变化、原材料价格超预期上涨、项目进度低于预期、海外经营风险等。