钢铁行业动态点评:关注制造业投资向上改善钢铁需求

民间制造业投资增速印证前期判断,重视制造业投资利好

    2018年钢铁行业中期策略报告中,我们有提及制造业投资增速有望于下半年向上、民营制造或是本轮扩张主力。2018年前4月制造业投资、民间制造业投资累计增速分别为4.8%、6%,较前3月累计增速分别上升1、1.35个百分点,民间制造业投资增长更强印证前期判断。市场长期关注基建、地产对钢铁需求的拉动,或忽视制造业投资重要性,现重新进行梳理。本轮制造业投资增速向上,主要动力是制造业扩张及政策刺激下设备更新需求加速,厂房修建将增加钢结构需求,利好中厚板、型钢,设备工器具购置将利好机械用钢中的板材、特钢等,相关标的包括南钢股份、大冶特钢。

    钢铁下游需求中建筑占比56%,其中制造业建安贡献25%

    从冶金工业研究院测算及钢研院地条钢测算看,粗钢下游需求中56%为建筑、18%为机械。Wind数据显示2016年建安工程投资中,基建、地产、制造业占比均在25%左右,可推测制造业投资中建安工程(厂房建设)带来的用钢需求占比在14%左右。此外,制造业投资增长还将拉动设备工器具购置,利好机械用钢需求。 工业用地为制造业投资领先指标,后者或于下半年现拐点 Wind数据显示2017年下半年工业用地成交数据表现较好,其中9月工业用地成交规划建筑面积同比增长131%,工业企业显示扩张意愿。如中期策略报告测算,工业用地成交规划建筑面积(ttm)同比领先制造业投资(ttm)同比约13月,制造业投资或于下半年现拐点。2018年前4月制造业投资、民间制造业投资累计同比均向上,而前4月PPI累计同比为3.6%,较前3月累计同比降低0.1个百分点,制造业投资实际增速或更高。

    工业企业负债同比数据显示民营工业企业资产负债表扩张

    Wind数据显示,2017年10月以来,工业企业负债同比稳定在6%左右,而国有及国有控股企业负债同比从5.3%掉落至2.3%、大中型工业企业负债同比从6.4%掉落至3.7%。以上数据显示国有及国有控股、大中型工业企业资产负债表扩张有限,可推测民营工业企业、中小型工业企业可能是本轮工业用地购买主力。Wind一、二、三线城市工业用地成交数据显示成交表现较好的城市集中在广东、江苏及浙江,也是民营企业活跃的省份。

    工业企业设备更换将至,财政部政策或加速企业更新设备

    Wind数据显示制造业投资高峰在2005年、2007年,机器设备折旧年限多为10年,2018年或进入设备更换年。2018年4月中央政治局会议提及“持续扩大内需”,2018年5月10日,财政部发布《关于设备、器具扣除有关企业所得税政策的通知》:企业在2018年1月1日至2020年12月31日期间新购进的设备、器具,单位价值不超过500万元的,允许一次性计入当期成本费用在计算应纳税所得额时扣除。从实施时间段、覆盖行业及设备单位价值看,我们认为此次对设备工器具的需求刺激较2014、2015年力度大。制造业扩张、设备更新叠加财政部刺激,或加速设备购置。

    风险提示:工业用地成交增速或下滑;制造业企业融资难度或增加;制造业投资增速不及预期。