石化周观点:涤丝盈利达去年最高水平,丙烯酸改善

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强,石亮,王亮 日期:2018-05-23

长丝盈利高位保持,PTA盈利改善,产业链淡季不淡。本周末PX进口价格1022美元/吨,本周下跌1.10%,PX与石脑油价差315美元/吨,本周下跌7.97%,受中东局势紧张影响,布伦特原油价格本周上涨1.98%至78.71美元/桶,石脑油价格本周上涨2.32%至706美元/桶,PX-石脑油价差本周下滑明显。

    截止5月18日,PTA价格(华东地区)5694元/吨,本周上涨1.59%,PTA价差782元/吨,本周上涨12.85%%,PTA期货1807合约目前价格5804元/吨,本周下跌0.38%,较现货升水110元/吨。截止5月18日,PTA流通环节库存103.9万吨,本周持平,截止5月18日,聚酯聚合开工率89.9%,本周上升0.8pct;本周PTA开工负荷下降2.5pct至76.3%。截止5月18日,MEG价格(华东地区)7220元/吨,本周下跌0.14%,截止5月18日,MEG库存101.5万吨,本周增加2万吨。

    本周涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨0.43%、0.16%和0.00%,价差分别为1938、2394和3523元/吨,本周分别下跌1.00%、1.79%和1.66%,本周POY、FDY和DTY价差高位略有回落,主要是本周PTA价格有所上涨而长丝价格基本平稳。据中纤网统计,截止5月18日,涤纶POY、FDY和DTY的库存天数分别为6.5、11.5和25.0天,分别增加0.5、2和2天。截止5月17日,盛泽地区织机开工率80%,同比持平,本周下游按需采购。截止5月17日,盛泽地区坯布库存天数24.5天,本周上升0.5天。本周涤纶长丝的库存略有增加,但依然处于历史同期非常低的水平,从下游的织机开工率及坯布库存看,开工依然维持在较高位置,下游坯布库存较低,目前长丝处于相对淡季,但整体看淡季不淡,继续看好涤纶长丝景气延续,按目前POY的价差测算,单吨盈利超过700元。

    石脑油裂解价差继续收窄。截止5月18日,乙烯(FOB韩国)价格1190美元/吨,价格持平,丙烯(FOB韩国)价格1070美元/吨,同比持平,石脑油(CFR韩国)价格706美元/吨,上涨2.32%,乙烯-石脑油价差544美元/吨,同比下降2.94%,丙烯-石脑油价差364美元/吨,同比下降2.77%。按照((乙烯+0.5*丙烯+0.15*丁二烯+0.25*纯苯)/3-石脑油)测算,截止5月18日,石脑油裂解价差为38美元/吨,本周下降7美元/吨。

    丙烯酸丁酯价格上涨,产业链盈利改善。截止5月18日,丙烯酸价格7900元/吨,本周上涨2.60%(上涨205元/吨),丙烯酸与0.7*丙烯的价差3124元/吨,本周上涨7.10%。本周末丙烯酸丁酯价格9670元/吨,本周上涨2.69%,丙烯酸丁酯与丙烯酸的价差4930元/吨,本周上涨2.14%,本周丙烯酸和丙烯酸丁酯价差均扩大,产业链盈利改善明显。截止5月17日,丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP树脂和水处理剂开工率分别为62%、54%和51%,分别下降0pct、1pct和0pct。

    PO盈利略有下降,淡季依然保持高位。截止5月18日,环氧丙烷(华东)价格11800元/吨,本周下跌0.42%,环氧丙烷与丙烯的价差5865元/吨,本周下跌13.98%。目前国内环氧丙烷开工率85.5%左右,环比上周下降0.2pct,目前行业库存很低,下游处于需求淡季,以刚需为主,预计PO将继续保持高位运营,关注滨化股份 化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为丁二烯:FOB韩国、丁烷(冷冻货):CFR华东、丙烷(冷冻货):CFR华东、LNG(上海)和甲醇(华东),分别上涨17.68%、8.10%、7.73%、5.52%和4.88%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名分别为丁二烯-石脑油、PTA-0.655*二甲苯、丙烯酸-0.7*丙烯、己内酰胺-纯苯和醋酸-甲醇,分别上涨56.07%、12.85%、7.10%、4.76%和2.53%。

    本周模拟组合为胜利股份、东华能源、恒逸石化和中天能源。上周我们模拟组合的收益率为4.98%,累计收益率为23.47%,超额收益率为7.95%,我们股票组合的参考指数为中信石油化工行业指数(CI005001.WI)。

    风险提示:国际原油价格暴跌,下游化工品需求下降。

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