石油石化行业:炼油格局多元化,行业迎来景气时期

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃,李晓辉 日期:2018-05-23

受益于原油供给宽松和世界炼油能力增速放缓,全球炼油景气度提高 2017年,世界炼油能力为49亿吨/年,单年增长率约为5.95‰,世界炼油工业继续规模化发展,世界炼厂平均规模为754万吨/年,全球原油加工量同比增长1.8%,全球开工率在近年来稳定在80%的基础上进一步爬升到约84%,平均炼油毛利率较2016年增长。由此可以得出结论:全球炼油行业景气度提高。开工率提升原因在于下游油品需求增加、上游原油价格中位运行,毛利率提高的原因主要由于突发的自然环境变化和正在实行的行业结构改革导致供给端紧缩使毛利率短期上升,同时油品的需求增长和上游原油库存成本低。

    未来世界炼油业将继续生产质量更高、含硫更少的燃料,提升炼化一体化程度,持续较低的油价、需求增加、实施降低船用燃料含硫量标准等利好因素,将使世界炼油业在2020年前都可能保持较好的利润。2018年预计世界炼油能力增至约49.5亿吨/年,年增长率提高为1%。假设未来世界炼油能力保持缓慢增长,以1%的增长率合理外推,2020年世界炼油能力将达到50.5亿吨/年。开工率周期性相当较弱,我们判断全球未来开工率继续维持在80%以上。

    国内炼油行业规模化、行业集中度进一步提升,毛利率有望向全球看齐 2017年我国炼油行业景气度提升,全国开工率上升到73.7%,主要原因是全球大环境的景气度提升,同时我国地炼双权放开带动地炼开工率上升。根据我国成品油定价机制,油价区间在40-130美元/桶,且油价平稳时,保障了稳定的炼油毛利率。2017年全国炼油能力为7.72亿吨/年,产能利用率为64.8%,综合成品油收率、单车年油耗、燃油车保有量等数据预测,预计2023年炼油产能10.04亿吨/年,产能利用率降低到50.0%。行业未来发展趋势是炼厂规模化、行业集中度进一步提升,淘汰落后、规模小的产能。基于预计的开工率和成品油定价机制保障的毛利率,未来行业将维持景气度。

    受到单车年油耗下降和新能源车快速增长的影响,我们预计国内成品油消费市场2021年见顶 2017年国内机动车保有量约2.17亿辆,新能源车保有量162万辆,燃油车2.16亿辆,汽柴油消费量2.89亿吨,由此计算得到单车年油耗1.33吨。以2017年为基数,假设以10%的年增长率预测2018年及以后的机动车保用量,假设以50%的年增长率预测新能源汽车的销售量,8%的燃油消耗效率提升每年,那么到2021年汽柴油的消费量见顶。国内成品油市场消费量见顶意味着国内炼油行业进入了成熟期,对比OECD国家的情况,我们判断未来行业集中度将进一步提升,行业毛利将保持较稳定水平。我们认为未来炼油行业的最大壁垒是下游的加油站,国内下游掌握成品油销售渠道的中国石化将在该阶段充分受益。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
宁波高发 买入 -- 研报
旭升股份 买入 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
均胜电子 买入 -- 研报
上汽集团 买入 -- 研报
宇通客车 买入 -- 研报
恒逸石化 买入 24.00 研报
金禾实业 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
承德露露 0.55 0.58 研报
海天味业 0 0 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
桃李面包 0 0 研报
燕京啤酒 0.70 0.43 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
百润股份 0.63 0.63 研报
青岛啤酒 1.28 1.41 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 持有 买入
五粮液 36 持有 买入
金风科技 36 持有 买入
当升科技 35 持有 持有
先导智能 35 持有 中性
三一重工 34 持有 买入
万科A 34 买入 买入
华鲁恒升 33 持有 买入
洋河股份 33 持有 买入
烽火通信 32 持有 持有
桐昆股份 32 持有 买入
中国国旅 31 持有 买入
宋城演艺 31 持有 持有
扬农化工 30 持有 买入
山西汾酒 30 持有 买入
太阳纸业 30 持有 买入
杉杉股份 29 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 795 99 382
化工行业 595 58 232
生物制药 565 57 249
汽车制造 536 36 237
建筑建材 516 46 181
酿酒行业 503 17 198
机械行业 486 55 278
房地产 448 34 280
酒店旅游 438 23 97
金融行业 433 27 192
食品行业 395 29 118
商业百货 384 42 126
交通运输 344 33 192
农林牧渔 341 30 122
电子器件 334 55 169
煤炭行业 290 26 138
钢铁行业 288 26 93