非银行金融行业:税延养老险管理办法出台,强化产品保障功能

跨境业务试点券商增至7家,以中信证券为代表的大型综合券商海外业务布局进一步深化。金融业双向开放提速,鼓励券商走出去,券商国际化业务的拓展有助于充分参与国际市场竞争,促进收入结构多元化,增强盈利能力。大型综合券商提前布局,有望受益先发优势。当前板块1.46XPB,大型综合券商1.35XPB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备。券商业务条线强监管环境下,大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势,强者恒强局面延续,行业集中度持续提升,持续推荐低估值的大型综合券商投资机会。

    税延养老险管理办法落地,明确险企开展个税递延型商业养老保险的经营要求,同时对产品管理、销售管理和资金运用等领域作出规范,旨在强化税延养老险产品的保障功能。严格的监管标准以及良性竞争机制下,上市险企各项经营指标行业领先且在商业养老险业务和投资管理层面经验丰富,竞争优势明显,抢先受益政策红利。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.95倍左右,具有较高的安全边际,性价比高,关注板块长期配置价值。

    风险提示:监管力度持续收紧;保费增长低于预期;市场波动对业务影响大。