化工行业周报:中美贸易战迎来转机,环保趋严带来化工新机遇
市场回顾:上周,化工板块上涨2.56%,沪深300指数上涨0.82%,化工板块跑赢同期沪深300指数1.7个百分点。年初至今,化工板块累计上涨2.14%,沪深300指数累计下跌3.34%,化工板块跑赢同期沪深300指数5.5个百分点。
海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为81.30美元、72.63美元和47.38美元,动态PE分别为16.91、19.75和38.14,动态PB分别为1.83、1.54和1.68;道达尔和雪佛龙收盘价分别为64.05美元和127.86美元,动态PE分别为19.18和24.07,动态PB分别为1.33和1.63。
产品价格和价差:价格方面:上周醋酸-华东的价格上涨至5200元/吨,周涨幅10.64%;正丁醇-鲁西化工的价格上涨至8600元/吨,周涨幅7.50%;丁基橡胶-华东市场朗盛301的价格上涨至22000元/吨,周涨幅7.32%;焦炭-山西二级的价格上涨至1725元/吨,周涨幅6.15%;辛醇-华鲁恒升的价格上涨至9150元/吨,周涨幅5.78%。价差方面:上周腈纶短纤价差上涨225元/吨,周涨幅9.89%;草甘膦价差上涨1000元/吨,周涨幅8.33%;锦纶切片价差上涨551.95元/吨,周涨幅5.40%。
行业观点:中美双方达成共识,贸易战停战,并停止互相加征关税,将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作。联合声明中明确,美国将增加对华能源出口。目前中国是世界最大的石油及天然气进口国。而与此同时,借助自然资源禀赋和“页岩气”革命,美国已成为主要能源出口国之一。双方还将采取行动调整制造业和服务贸易,有统计数据显示,美国对中国出口的产品中,化工产品占比10%、塑料及橡胶制品占比5%。贸易摩擦减少及降低关税,影响产品成本及价格,带来一定的供需调整,利好整个宏观经济。同时国际油价涨势不减。截止5月17日,布伦特原油盘中最高达80.18美元/桶,为2014年11月底以来首次击破80美元/桶。WTI原油则最高上探至72.3美元/桶,国内成品油价也逐步上调,利好石油石化行业,我们重点推荐中国石化(600028.SH)。随着全国环保税征收政策的铺开,环保强制成为包括化工在内的中国制造的行业新门槛,供给侧改革正在与化工相关政策配合,加速对落后产能的淘汰,看好二、三季度化工板块的机会。我们持续关注受环保影响显著、具有一体化优势的行业龙头标的,推荐青松股份(300132.SZ)、神马股份(600810.SH)和建新股份(300107.SZ)。
中国石化(600028.SH):全球石油石化行业巨头,受益于原油和成品油价格提升。公司2017年油气当量达到4.46亿桶,同比增长3.4%,其中天然气产量9125亿立方英尺,同比增长高达19.1%。国际油价创新高,公司上游板块有望扭亏为盈。此外,公司炼油和销售板块因油品质量升级、柴汽比降低以及成品油价格提升,中低油价下炼油业务毛利率处于历史高位。公司在国内拥有三万多座加油站,属全国最多,若该板块上市将实现价值重估。
青松股份(300132.SZ):公司是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商,深耕松节油深加工产业链。松香大幅产量下降,松节油被动减产同时价格上涨,带动了下游产品大幅提价。合成樟脑出口价格从2017年1月的4111.5美元/吨上涨到2018年3月的11850美元/吨,涨幅188%;而同期“合成樟脑-松节油”价差(酯化法,单耗1.5)则从895.8美元/吨提高到4808.8美元/吨,增幅高达437%。公司对松节油的采购量占据国内产量的40%以上,有较强的议价能力,预计盈利将大幅提升。
神马股份(600810.SH):公司拥有较为完整的尼龙66产业链,尼龙66盐作为主要原料,其采购价格与产品销售均价变动,2018年Q1尼龙66盐平均采购价为12588元/吨,同比涨幅0.7%,而同期尼龙66工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%,原料价格微涨,而产品售价涨幅较大,利润空间扩大。己二腈供需紧张导致产业链主要产品大幅提价,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益丰厚。同时尼龙化工资产注入上市公司可期,业绩有望大幅提升。
建新股份(300107.SZ):公司主营苯系中间体产品生产,以“间氨基”产品为母核,向下延伸产品链,巩固染料中间体,发展纤维中间体和医药中间体产品,形成了“一链三体”的格局。在环保趋严长期化趋势下,国内竞争对手康爱特、富康、珂玫琳遭到关停或减产,而2017年以来公司基本保持了满负荷生产。公司技术和环保壁垒高,产品价格有望长期处于高位,看好公司的长期发展。
行业推荐评级及投资方向:中美贸易战停战,化工行业面临的宏观经济环境趋于平稳,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性大。布伦特原油价创新高,受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。
风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美联合声明进展不及预期。