工程机械行业跟踪:4月份挖机销量超预期,小松开机小时数保持高位

事件:根据协会统计数据,2018年4月共计销售各类挖掘机械产品26561台,同比涨幅84.5%,其中国内市场销量(统计范畴不含港澳台)25034台,同比涨幅83.2%,出口销量1518台,同比涨幅109.7%。1-4月份合计销量86622台,同比涨幅57.9%,其中国内销量(统计范畴不含港澳台)80947台,同比增长55.3%,出口销量5649台,同比增长106.3%。

    同时,根据小松官网,2018年4月份小松开机小时数为150.3小时,比去年同期下降2.8%。

    4月份挖机销量超预期,全年增速有望超过30%:2018年4月共计销售挖机26561台,其中国内市场销量(统计范畴不含港澳台)25034台,同比涨幅83.2%,出口销量1518台,同比涨幅109.7%,销量继续超市场预期。4月份行业供求仍处于偏紧状态,主机厂商基本无库存,核心零部件液压泵阀供不应求的局面仍在延续,我们预计进入5月份之后这一局面有望缓解。从目前在手订单来看,5月份有望继续维持同比高增长。全年看,由于旺季销量不断超预期,我们预计行业销量增幅有望超过30%,绝对销量有望超过18万台,创历史新高。

    小松开机小时数为150.3小时,同比略降2.8%,开工保持高位:根据小松官网,4月份小松开机小时数为150.3小时,较去年同期略降2.8%,但绝对值依然保持非常高的水平,同比略降与去年4月基数较高有关。根据我们跟产业人士的沟通,部分国产主机厂4月份的开机数据要明显好于去年同期,项目开工与销售火爆相匹配。另外,根据Wind主要城市钢材库存数据,截止上周(5月4日)库存为1348.79万吨,较上周下降4.69%(上周库存降幅5.67%)。4月份钢铁库存快速去化,反映终端开工需求火爆,与主机厂开机率等数据相印证。

    中大挖增速明显高于小挖,增速差有所收窄:从国内销售来看,4月份大挖(>30t)销量3490台,同比增长91.7%;中挖(20t~30t)销量6504台,同比增长102.0%;小挖(<20t)销量15040台,同比增长74.3%,中大挖增速明显高于小挖,显示出下游大型基建项目以及矿山开工需求保持旺盛。较前几个月相比,中大挖与小挖的增速差有所收窄,主要原因是去年中大挖销量基数上升。

    总体看国产品牌增速更高,韩系品牌份额有所回升:4月份前4月份,国产品牌三一、徐工、临工销量增速分别为102.97%、163.81%和93.83%,均高于行业增速,柳工为81.65%,略低于行业增速。合资品牌中,韩系现代4月份进入前八,今年以来增速较高,主要是其渠道能力有所恢复,份额有所提升;斗山前几个月也有较大增长,份额较去年有所提升;4月份卡特增幅为93.36%,高于行业增速;小松增幅为33.66%,份额继续下降。

    宏观经济韧性强,有望推动工程机械板块估值修复:从宏观数据来看,3月份房地产新开工大幅反弹,单月投资增速为10.8%,较1-2月份扩大0.9个百分点,超市场预期。此外,市场比较担心PPP清理对基建的影响,根据我们掌握的情况,本次PPP清理的退库项目主要为识别和准备阶段,执行和采购阶段项目数据仅占退库总数的1/10左右,短期影响有限,而从长期看,PPP项目审批和融资监管加强有利于PPP长期稳健发展。在行业基本面持续超预期的情况下,宏观经济预期修正有望推动工程机械板块估值修复。

    投资建议:考虑到以工程机械为代表的周期行业基本面持续超预期,宏观政策预期变化可能带来估值向上修复。我们继续强烈推荐工程机械板块,建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等。

    风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。