有色金属行业:1-4月份新能源汽车用了多少钴和锂?
新能源汽车产销量保持强势增长,结构升级利好上游钴锂资源。2018年5月11日,中汽协发布新能源汽车产销量数据,1-4月累计产销量分别为23.2和22.5万辆,同比增长142%和149%,继续保持强势增长态势。其中,1-4月份新能源乘用车累计产量23.3万辆,同比增长142.4%;新能源商用车累计产量2.6万辆,同比增长151.1%。我们关注到一个重要结构变化是:据乘联会统计,1-4月份乘用车销量结构中A0级和A 级电动车销量占比出现显著增加:
A0级及以上车型占比已由1月份的15%提升至4月份的47%,结构优化进一步升级,利好上游钴锂资源。预计,新能源补贴政策过渡期结束后,新上市车型主要以A0级和A 级电动车为主,其占比将进一步提升。另外,随着下半年商用车的放量,及2019年积分制开始实施,新能源汽车对钴锂的需求带动将产生积极影响。
1-4月累计装机电量8.18gwh,平均单车带电量显著增加。根据节能网数据,2018年1-4月累计装机电量为8.18gwh,同比增长273%。在电池类型结构方面:
(1)磷酸铁锂电池:4月份装机电量为1.44gwh,占比38%,同比增长374%,环比增长135%;2018年1-4月磷酸铁锂累计装机电量2.89gwh,同比增长329%,占比为35.73%。
(2)三元电池:
4月份装机电量2.25gwh,同比增长277%,环比增长55%,占比60%;三元2018年1-4月累计装机电量为5.10gwh,同比增长257%,占比62.00%;
(3)锰酸锂电池:4月份装机电量为0.07gwh,2018年1-4月累计为0.14gwh,占比1.71%。平均单车带电量显著增加:4月份纯电动乘用车单车带电量提升至35kwh,环比增加5kwh,较上年同期增长26.98%;纯电动客车单车带电量为195.92kwh,较上年同期增长132.88%。未来,随着电池能量密度的提高及续航里程的增加,单车平均带电量有望继续提升。
2018年1-4月新能源汽车消耗碳酸锂5447.3吨、金属钴1326吨。根据节能网装机电量数据,我们对2018年1-4月份新能源汽车对钴和锂的使用量做了测算。假设条件:①工业情况下,LPF 电池1kwh 电池容量对应碳酸锂的用量为0.57kg;②工业情况下,NCM 电池1kwh 电池容量对应碳酸锂的用量为0.73kg;对应金属钴的需求量为0.26kg;
③工业情况下,LMO 电池1kwh 电池容量对应碳酸锂的用量为0.55kg;④假设2018年1-4月份装机三元电池类型均为NCM。根据我们的模型测算,2018年1-4月份装机电池消耗碳酸锂5447.3吨、金属钴1326吨。
投资建议:继续看好钴和锂的投资机会!1)钴价或将触底回升。随着动力电池淡季逐渐过去,下游大型电芯厂开工率已有所提升。另外,随着新车型的量产上市,5月下旬电池厂将进入原料补库阶段,钴价或将触底回升,甚至会继续创出历史新高。另外,嘉能可旗下钴矿公司频陷法律诉讼,KCC 复产不确定性仍未消除,叠加未来随着新矿法的执行,上游成本的增加将进一步支撑钴价上行。2)碳酸锂需求或即将回暖,高镍三元趋势愈发明确:经历过4月份传统淡季,部分原材料厂家以低价竞争市场致碳酸锂价格出现阶段回调,进入5月份以来,低价锂原料已逐渐被消化。
随着动力电池淡季逐渐过去,碳酸锂需求将逐步回暖。另外,随着高镍三元正极材料2018年在3C 市场的率先规模化应用,2019年在动力电池上会规模化应用,高镍三元趋势愈发明确,氢氧化锂的需求将不断走高,景气度也或将不断上行。3)继续推荐锂电材料板块,核心标的:①钴:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业;②锂:赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
风险提示:宏观经济波动等带来的风险,新能源汽车销量不及预期,钴锂原材料产能释放超预期带来的价格回落等风险。