纺织品、服装与奢侈品行业:复苏强劲、持续可期,中高端女装仍存上行空间

本周专题

    中高端女装自16Q4率先复苏,是连续6个季度保持强复苏态势的子板块,表现亮眼。在进入18Q2淡季之际,本周专题将对中高端女装的消费特征,以及持续性等问题进行探讨。我们发现,中高端女装行业具备着明显的顺经济周期属性,表现为对经济周期反应更加敏感以及更高的业绩弹性。2017年,我国高收入组人均可支配收入增速明显高于其他收入组;同期,城镇居民人均可支配收入平均数增速首次超过中位数增速水平,18Q1的增速差距进一步拉大。高收入人群人均可支配收入更快速的提升,将对中高端消费能力的持续释放形成有效支撑。从中高端女装的竞争格局来看,市占率前十的品牌均为国内品牌;iziRetail的研究也表明,该领域的部分国内品牌在单店业绩产出、市占率及增长率方面超越国际品牌。我们认为,门店数量占优、渠道下沉力度更大、产品设计更符合国人需求、较强的终端销售能力助力国内女装品牌在该领域竞争优势的凸显。时装行业马太效应明显,率先成功实现多品牌运营的时尚产业集团有望强者恒强。在各细分子板块中,中高端女装收入/净利润增速表现更优但股价相对滞涨,优质个股也均处于历史估值低位,存在较大估值修复空间,建议重点关注多运营能力强,且品牌梯度建设有序发力的歌力思和安正时尚,复苏强劲、业绩持续向好的朗姿股份。

    行业观点

    本周重点推荐标的持续上涨,验证前期“服装家纺板块业绩相对确定,当前阶段具有配置稀缺性”的判断。我们仍坚定、持续看好纺服板块表现,建议配置低估值、业绩稳增长的优质龙头:(1)受益消费环境正从早期“冲突”变得“友好”、有望崛起的本土大众品牌森马服饰、太平鸟和海澜之家;(2)前期显著滞涨的中高端女装品牌安正时尚、歌力思;(3)复苏强劲、业绩持续向好的罗莱生活、朗姿股份;4)享受行业发展红利并推进产业链效率提升的跨境通、开润股份和南极电商;(5)纺织子板块建议关注华孚/百隆/鲁泰A/航民股份。

    行情回顾

    上周,纺织服装行业板块上涨1.72%,同期沪深300指数上涨2.60%,纺织服装板块跑输大盘0.88个百分点,排名第14。个股方面,涨幅前五分别为:太平鸟(10.97%)、水星家纺(10.18%)、星期六(9.00%)、步森股份(8.29%)、兴业科技(8.25%);跌幅前五分别为:安奈儿(-6.34%)、商赢环球(-4.74%)、跨境通(-3.71%)、中潜股份(-3.43%)、梦洁股份(-2.00%)。

    风险提示:1、零售环境恶化的风险;2、并购整合不及预期的风险;3、原材料及汇率大幅波动的风险等。