“夏耘秋收”消费电子系列报告之一:智能手机长夜渐明

微观视角:黎明前的黑暗,行业去库存结束

    随着智能手机步入创新引领需求的阶段,是买方属性强烈的市场,消费者用脚投票。智能手机重大创新与升级,如高清摄像头、指纹识别、金属/玻璃机身、全面屏、超长续航等功能的大范围普及,解决了消费者长期以来的痛点,意味着老旧与落后机型的成批淘汰,使得库存水平短时间大幅提升。最终库存通过降价的方式或通过海外市场输出消化。一季度国内市场出货数据较差,行业处于全面去库存,随着3月新机发布,未来环比改善趋势确立,苹果与大立光二季度展望高于此前预期,产业链有望逐步回暖。

    宏观视角:新红利推动智能手机继续前行

    回顾智能手机发展历程,先后经历了APP红利、通讯技术红利、渠道红利(运营商、互联网、线下)、创新红利和消费升级红利,这些因素大大提升了消费者的换机需求。时至今日,上述红利或顺应新环境继续发力,或进入短期低潮,或已然成为历史,但是必须注意到新的增长红利正在来临。

    五维红利助力行业不断前行:设备使用持续增长,预计到2023年全球手机使用量将达到107.20亿台,其中88.30亿台为智能手机;智能手机正处于再度智能化的始点,AI芯片与应用的结合给予全新体验,是智能手机的二次颠覆;5G开启万物广泛互联、人机深度交互的新时代,同时也带来新一轮换机刚需;线上线下相结合的新零售模式加强体验与刺激高端机型销量;国内市场第三次消费升级,新中产阶级壮大,智能手机ASP显著提升,海外市场未来也将迎来拐点。

    投资建议

    我们认为,消费电子处于周期底部向上,应当围绕创新与消费升级两条线索重塑投资逻辑。品牌集中度达到较高水平,品牌市占变化带来的库存扰动降低,淡季去库存将变为常态化。18Q1业绩风险出清后,二季度迎来布局时点。消费升级浪潮下,用户更加注重品牌、品质。OLED、玻璃后盖、无线充电、双摄/多摄/3Dsensing、全面屏加速渗透,创新驱动单机业务量。智能手机功能以模组的形式整合呈现,供应链企业横向拓展业务领域构成未来长线重要成长逻辑,看好具有平台属性的优质企业。推荐蓝思科技、大族激光、欧菲科技、立讯精密、东山精密、信维通信、合力泰、领益智造等优质标的。

    风险提示:

    1.消费电子终端需求不及预期;

    2.供应链企业新产品良率不及预期。