电子行业:Q1业绩增速放缓,关注优质成长标的

4月电子行业个股中位数跌幅-3.48%,SW电子指数跌幅-8.32%。2017年4月1日-4月30日,SW电子225家公司的涨跌幅中位数为-3.48%,SW电子指数涨跌幅为-8.32%,同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为-2.82%、-1.76%和-3.27%。

    整体法估值处于历史后22.78%分位,中位数法估值处于历史后35.77%分位。截止到4月30日,SW电子整体法估值(历史TTM,剔除负值)为35.95倍,估值处于历史后22.78%分位;SW电子中位数法估值(历史TTM,剔除负值)为47.10倍,估值处于历史后35.77%分位。

    2017和2018Q1业绩统计。2017年SW电子行业实现营业收入9593.82亿元,同比增长36.67%,实现归母净利润599.10亿元,同比增长10.88%;2018年Q1实现营业收入2188.47亿元,同比增长12.28%,实现归母净利润143.26,同比增长1.78%。子行业光学光电子和电子制造对行业整体的收入和利润影响权重超过60%,2018年Q1液晶面板价格下滑、智能手机整体出货量下滑影响到行业权重个股,使得行业Q1收入和归母净利润增速出现较为明显的放缓。从中位数来看,2017年SW电子行营业收入和归母净利润增速中位数分别为26%和21%,2018Q1营业收入和归母净利润增速中位数分别为11%和10.5%。

    维持行业“同步大市”评级。我们预计2018年电子行业中报整体较同期会出现放缓,原因在于子行业光学光电子和电子制造对行业整体的收入和利润影响权重超过60%,下游核心跟踪变量(液晶面板/LED价格和需求、智能手机出货量)出现边际恶化趋势,这将影响相关产业链业绩。市场关注度较高的子行业集成电路,在自主可控和市场情绪的提振下,目前行业整体估值提升至67.7倍,而2017年集成电路行业整体增速24.8%,板块估值不便宜,我们认为未来随着业绩逐步兑现,集成电路产业链的标的将出现分化。我们目前仍然维持行业“同步大市”评级,标的上偏向估值和业绩匹配,行业龙头地位突出,竞争优势明显且持续的公司。

    风险提示:市场估值中枢持续下移、流动性风险。