银行行业:大额风险暴露正式出台,严监管政策在适度调整

投资建议:

    1、本周对银行股的观点:看好,政策红利叠加估值优势,趋势向上。上上周,资管新规正式落地。对银行股的意义:其一、存量非标妥善处置,存量非标对经济增长的负面冲击小。其二、降低无风险利率水平,提升估值。因为从5月1日后,新发产品均为净值型,打破刚兑,理财收益率不能再被视为无风险利率。如果十年期国债收益率被视为无风险利率,其低于理财收益率,自然可提估值,而且会部分抵消掉经济预期不好带来的风险溢价的提升。其三、银行表内扩展成为信用扩张主力,后续继续降淮成为大概率。去影子银行成为核心目标,禁资金池、禁期限错配、限非标、禁多层嵌套。银行理财类影子银行属性消除,回归资产管理的本源。因此缺失的信用创造能力都将回归表内,银行表内扩展能力需提高,降准释放流动性就成为必备要件。本年内至少还有2次降准。利好银行。

    上周末,银保监公布了《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿,从政策内容来看,正式文件较征求意见稿有所放宽,从这个角度看,金融严监管力度在减轻,监管政策会公布,但是力度在减轻,波及面在缩小。重点在(1)延长了过渡期,相对于之前的征求意见稿,匿名客户的大额风险暴露监管要求达标时间从18年年底延长到19年年底;(2)同时匿名客户认定较以前也有放宽,对ABS计入匿名客户名下的界定更加细化,从而增加操作性,同时减轻银行调整压力。

    中长期持续看好,最新公布的4季度监管数据显示:行业基本面在改善,未来ROE将回升。

    其一、行业基本面在持续改善。2017年监管数据表明:商业银行NIM在环比回升,4季度达到2.10%,环比回升3个bp;不良率在持平,4季度为1.74%;关注类贷款占比在环比下降,4季度为3.49%,环比下降7个bp.

    其二、4季度监管数据表明基本面改善中部分指标不达预期。主要是:不良率连续4季度持平,没有持续环比下降;净利润增速环比小幅下降,4季度为6.06%,环比小幅下降1.34%;行业ROE继续环比下降,达12.56%,而且降幅在扩大。

    2、2季度看好,估值优势叠加政策红利,趋势向上。

    经过前期的调整后,银行股已经进入价值投资区域,老16家对应18年PE/PB为6.7/0.84。

    政策利好之一:金融业对外开放力度空前。4月27日,银保监已正式发文落实金融业对外开放;政策利好之二:降准。之前,降准100个bp,释放流动性1.3万亿,9000亿置换MLF,4000亿为新增流动性,增厚行业净利。预计本面内还会降准政策利好之三:大资管新规正式落地。4月27日,大资管新规正式落地,过渡期延长到2020年年底,存量非标妥善处理,对经济增长不会有冲击。而且降幅无风险利率,抬升估值。

    未来的风险点:

    其一、金融严监管政策是否还将逐步落地?从《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿公布来看,金融严监管的政策会按照计划落地,但是政策力度在减轻,波及面在缩窄,金融监管的力度不会比之前更加严厉。

    其二、中美贸易战后续的不确定。

    3、随着张家港银行的正式解禁,次新股解禁潮结束,银行次新股将迎来一波不错上涨行情。高估值和解禁压力始终是市场对其诟病的主要方面,但是随着银行次新股第一轮解禁完成,其解禁的压力渐次消除,下次解禁需要到2019年,两年后。而且从北京、南京、宁波第一次解禁后的市场表现来看,第一次解禁后,股价都有一波相当不错的上涨行情。我们预计随着上周张家港银行正式解禁,银行次新股全部解禁完后,18年,银行次新股将迎来一波不错的上涨行情。

    4、每周一股:宁波银行(高ROE,高增长,低不良,零售端优势显著;估值更合理)。

    5、5月重点推荐:南京银行(资产质量改善、拨备覆盖率高释放业绩动能强劲;营业收入由负转正,定增2季度落地概率高)

    6、中长期重点推荐:优质银行股、宁波、南京、平安(新增);大行中重点推荐:工行;银行次新股中重点推荐:上海银行。