汽车行业:关注成长,重视新能源+自动变速器

汽车销量增速进入个位数常态:

    (1)2017年汽车销量增速3%

    (2)2017年乘用车销量增速2%

    销量承压背景下,盈利水平受到负面影响:

    (1)2017年汽车净利润增速4%

    (2)2017年乘用车净利润增速-7%

    汽车行业估值进入15~20倍区间,利润增速下降,估值压力仍存

    细分领域之新能源汽车:

    (1)销量持续高增长。

    (2)补贴过渡期即将过去,盈利水平将得到提升。

    细分成长之自动变速器:

    (1)渗透率持续提升。

    (2)自主品牌乘用车自动变速器渗透率上升更快。

    各国对新能源汽车的支持力度很大

    全球主要厂商对新能源汽车规划目标较高

    合资企业高度重视在华新能源汽车发展,2020年是重要节点

    国内厂商在新能源汽车领域目标定位激进

    变化1:新能源汽车补贴调整过渡期即将过去,过渡期后高续航里程车型补贴小幅度下滑,甚至提升

    变化2::新能源汽车电池成本占比高,原材料价格高位松动,存在下降可能,或将加速电池成本下降

    自动变速器领域一直以来,由外资企业主导

    国内厂商在自动变速器领域取得了长足进步:

    (1)整车厂陆续投产自动变速器,带动上游齿轮需求旺盛;

    (2)自动变速器总成企业量产推进,加快发展成熟。

    德系之一汽大众(不含奥迪) :

    (1)自动变速器占比超过90%

    (2)自动变速器占比已经较高,变化不大

    德系之上汽大众:

    (1)自动变速器占比达80%,且2017年有所提升

    (2)DSG占比提升较快

    日系之一汽丰田:

    (1)自动变速器占比不足90%

    (2)CVT占比提升较快

    日系之东风日产:

    (1)自动变速器占比超过80%

    (2)自动变速器占比小幅提升

    自主之众泰汽车:

    (1)手动变速器占比超过40%

    (2)手动变速器占比快速下降

    自主之广汽传祺:

    (1)手动变速器占比约1/3

    (2)AT占比提升较快

    投资建议

    (1)自动变速器总成单车价格高,全国市场空间超过2000亿元

    (2)相关上市公司目前市值总体较低

    (1)汽车销量增速放缓背景下,优先关注细分成长领域。

    (2)新能源汽车销量持续高速增长,补贴调整过渡期带来盈利压力,过渡期之后行业有望迎来基本面好转,业绩估值双提升,建议关注细分龙头。

    (3)自动变速器渗透率持续提升,受益消费升级,自主品牌自动变速器渗透率提升加快,产业链相关企业有望受益。

    建议关注标的

    乘用车:

    (1)吉利汽车

    (2)上汽集团

    (3)比亚迪

    (4)江淮汽车

    客车:宇通客车

    自动变速器:

    (1)宁波高发

    (2)双环传动

    (3)精锻科技

    (4)双林股份

    (5)万里扬

    5、风险提示

    (1)过渡期之后,新能源汽车需求不及预期风险。

    (2)新能源汽车成本下降不及预期风险。

    (3)乘用车总体销量不及预期风险。