建筑装饰行业月度分析报告:建筑业PMI维持高位延续高景气度,PPP项目规范持续推进
4月建筑板块跑输大盘,铁路建设表现较好
4月受中美贸易摩擦升温及资管新规落地预期的影响,大盘指数呈现跌势,其中沪深300下跌3.63%,上证综指下跌2.73%。建筑板块方面,受新疆、湖南、山东等省份发文对PPP类项目进行甄别整改清理及融资成本较高等影响,4月建筑装饰指数下跌4.48个百分点,分别跑输沪深300和上证综指0.85和1.75个百分点。子版块方面,铁路建设涨幅最大。目前建筑板块的PE(TTM,整体法)约13.41倍,PB(LF)约1.46倍,均接近历史底部水平。
固定资产投资增速略有回落,建筑业PMI维持高位延续高景气度
根据国家统计局数据统计,18年1-3月全国固定资产投资累计同比增长7.5%,增速较1-2月下降0.4pct。从中央和地方层面来看,中央18年1-3月固定资产投资累计同比为-11.5%,较17年累计同比增速下降5.8pct,而地方18年1-3月固定资产投资累计同比为8.3%,较17年累计同比增速上升0.5pct。其中,18年1-3月制造业固定资产投资累计同比增长3.8%,增速较18年1-2月下降0.5pct。4月制造业PMI51.4%,较上月下跌0.1pct,高于去年同期值0.2pct;4月大、中、小型企业PMI分别为52.0%,50.7%,50.3%,连续两月同时位于荣枯线之上,制造业扩张增速。房地产投资增速略有提升,1-3月地产固定资产投资同比增长7.7%,同比增加0.5pct;销售面积、新开工面积、竣工面积、施工面积分别同比增长+3.6%/+9.7%/-10.1%/+1.5%,增速较1-2月累计增速分别增长-0.5/+6.8/+2.0/0.0pct。18年春节错位,3月单月新开工增速17.8%,节后开工数据整体好于预期,而新开工增速提升有望利好房建。基建投资增速回落符合预期:1-3月基建投资(不含电力)同比增长13.0%,较1-2月累计增速下降3.1pct,其中道路运输业、铁路运输业、水利管理业、公共设施管理业1-3月累计投资同比分别增长+18.9%/-5.1%/10.1%/13.4%,增速较1-2月累计投资增速分别下降0.2/8.5/2.8/2.2pct。基建增速缓降与投资目标下调有关,总体符合预期。18年4月建筑PMI为60.6%,较上月回落0.1pct,但仍处于高位,预计主要受节后开工提升以及建设项目加快推进的影响,建筑业延续高景气度。
政策进一步规范PPP项目管理,项目入库减速提质
4月27日财政部金融厅下发《财政部关于进一步加强政府和社会资本合作(PPP)示范项目规范管理的通知》(财金54号文),对存在问题的173个示范项目分类进行处置,涉及总投资为6703亿元。其中,30个项目调出示范项目名单、清退出全国PPP综合信息平台项目库,54个项目调出示范项目名单、仍保留在全国PPP项目库中;至此共有84个项目调出示范项目名单,占比总示范项目数7.7%;涉及投资额为1885.9亿,占比总示范项目金额7.5%。另外有89个项目需在6月底前完成整改,涉及投资额为4817.9亿元。同时根据财政部2018年一季报,截止18年3月末,四批示范项目共1009个,投资额2.3万亿元,覆盖31个省(自治区、直辖市)及新疆兵团和19个领域。3月落地示范项目新增项目42个、投资额758亿元。3月末示范项目总体落地率83.5%,环比上升10.2个百分点。综合信息平台已累计清退管理库项目1160个,累计清减投资额1.2万亿元。地区方面,退库项目数前三位是新疆、山东(含青岛)、内蒙古,合计占退库项目总数的50.0%;退库项目投资额前三位是山东(含青岛)、新疆、内蒙古,合计占退库项目投资额的37.1%。根据明树数据,18年4月成交PPP项目2956.2亿,环比下降9.5%。自17年12月财政部提出“清库”以来,PPP成交额仍维持高位,并未出现大量减少,减速提质有望促进PPP项目高质量健康发展。
对外承包工程稳定增长,“一带一路”沿线逐渐成为主力
商务部数据统计,18年3月,我国对外承包工程累计新签合同总额为445.9亿美元。3月我国企业在“一带一路”沿线国家对外承包工程新签合同额72.9亿美元,同比下降33.1%,占同期我国对外承包工程新签合同额的46.3%;完成营业额80.8亿美元,同比增长23.5%,占同期总额的53.8%。18年Q1我国企业对“一带一路”沿线的52个国家合计非金融类直接投资累计36.1亿美元,同比增长22.4%,占同期总额的14.2%。
行业观点及重点公司
公司方面,建议关注三条主线:1)园林PPP等高成长板块中融资能力较强,业绩稳健增长且可能超预期的龙头公司,如东方园林等;2)受益于国际油价上涨,新型煤化工项目投产,制造业投资增加及减税利好的化建类专业工程公司,如中国化学等;3)近期受地缘政治、贸易摩擦等事件影响,市场波动或较明显,建议关注房建基建装饰等子板块内业绩稳健增长,且前期回调已较明显的低估值蓝筹,如金螳螂、中国建筑、葛洲坝等。
风险提示:国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资增速下滑加速导致行业公司订单不达预期;互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。