建筑工程行业周报:边际改善逻辑逐步印证

一周随笔:政策预期边际改善和基本面向上趋势,是我们认为建筑板块存在估值修复行情的主要原因,目前看行情尚未印证我们逻辑,市场预期依然悲观,但对当前悲观预期的理解有所不同,相比以往,我们认为当前市场对建筑板块基本面预期已经见底,但对系统性风险的担心、中观行业比较层面的相对选择方面考虑的更多一些。如果不考虑系统性风险,我们认为建筑板块已经具有吸引力了,当然优质个股率先走出独立行情是建筑板块见底的常见特征,精选个股是板块走出右侧之前的最佳选择。5月3日-4日的中美贸易磋商在有些领域达成共识,但“在一些问题上还存在较大分歧”。我们3月26日外发的《行业点评:中美贸易争端有望提升基建投资预期》报告中阐述过,对外贸易是2017年经济超预期的重要拉动因素,中美贸易摩擦升级很可能成为扩大内需,稳增长的重要导火索,而这恰恰是提升建筑预期的关键。当然不少投资者认为,即使扩大内需措施出台,财政政策更为积极,货币政策也更为宽松,其主要方向也不再是以往的基建领域。我们认为从刺激效果的角度看,基建的见效快,能够更好对冲对外贸易摩擦带来的实质性、快速性的影响,当然基建加快,需要建立在一个重要前提的基础之上,那就是“防风险”,这也是加强PPP规范的初衷所在。近期财政部发布《关于进一步加强政府和社会资本合作(PPP)示范项目规范管理的通知》,对173个示范项目分类进行处置,涉及总投资为6703亿元。这说明了以下三个问题,一是规范力度之大、态度之坚决是毋容置疑的,将PPP纳入到常态化监管范围之内,将有助于其发展;二是存量项目中存在不少的不规范项目,哪怕是示范项目也是如此,这个可能会在目前阶段进一步延缓项目融资落地;三是清理处置并不是目的,而清理处置的结果是更多规范的PPP项目进入项目管理库,成为示范项目,这也是一个动态优化的过程。因此,我们认为建筑板块的政策预期是边际改善的,而PPP也是如此,从资金层面的角度看,甚至边际改善最大。

    行情回顾总结:本周(2018.4.30-2018.5.4)建筑工程指数下跌0.44%,逊于同期上证综指0.29%的涨幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为10.65%,逊于同期上证指数6.54%的跌幅,在29个行业中位居23/29。分板块看,本周化学工程板块表现相对较好,单周涨幅为1.54%,其次是园林板块,单周涨幅为0.92%;涨跌幅末三位的是石油工程、基建和房建,期间跌幅分别为7.62%、1.28%和0.67%;工程咨询板块期间涨幅为0.89%,钢结构板块期间涨幅为0.82%,装饰板块期间涨幅为0.53%,国际工程板块期间涨幅为0.13%,专业工程板块期间涨幅为0.02%。

    投资策略:政策预期边际改善和基本面向上趋势,是我们认为建筑板块存在估值修复行情的主要原因,目前看行情尚未印证我们逻辑,市场预期依然悲观,精选个股是板块走出右侧之前的最佳选择。我们继续推荐受益公装复苏和家装模式逐步成熟的金螳螂和东易日盛;PPP板块边际改善较大的铁汉生态、文科园林;低估值并且业绩增长确定性高的建筑央企,如中国建筑、葛洲坝。

    风险提示:订单落地推迟风险、回款风险、融资持续收紧。