聚氨酯行业点评:TDI大幅反弹,MDI稳步回升,关注万华化学

供应趋近导致TDI价格上涨

    近期价格上涨主要是由于供给收缩导致。供给端来看,目前中国6家TDI厂家中,上海巴斯夫16万吨装置停车检修预计将持续至5月底;烟台巨力3万吨装置处于停车检修状态;6月1日起东南电话10万吨装置将开始为期一个月的检修,近期市场供应持续紧张;需求面平稳,整体库存水平处于低位,价格拉涨。长期来看,从2016年开始国外企业永久关停多套TDI装置,全球供给收缩明显,供需格局改善,TDI价格整体保持较高水平;未来万华化学投建的30万吨装置将于2018年下半年投产,供给端压力将有所缓解,但整体来看全球TDI消费仍将保持每年5-6%的同比增速,为需求端提供支撑。行业整体呈现寡头垄断格局,在经历产能整合之后,进入门槛逐步提升,相关公司盈利能力有望长期保持乐观水平。

    冰箱厂商开工恢复,MDI企稳回升

    受两会影响,18年开年后MDI下游冰箱工厂整体开工恢复晚于往年,3月份以来前期库存逐步消化,价格稳步回升。根据卓创资讯消息,目前上海联恒一期35万吨装置仍处于停车检修中,6月份烟台万华60万吨装置有停车计划,进口货源有限,整体供应仍偏紧。长期来看,行业供需格局良好,寡头垄断格局仍将延续。

    投资建议

    标的方面,首先推荐关注万华化学,公司于近期公布重组预案,计划将匈牙利BC公司等资产注入上市公司,BC是中东欧最大的MDI和TDI制造商,拥有30万吨MDI、25万吨TDI、40万吨PVC产能。重组完成后,万华化学将拥有210万吨MDI产能,超过巴斯夫跃居世界第一,同时拥有55万吨TDI产能(BC25万吨+烟台万华30万吨18年10月投产);另外,万华化学还计划于19年将烟台万华60万吨MDI扩产至110万吨,于20年将宁波万华120万吨MDI扩产至150万吨,届时公司MDI总产能将达到290万吨,以全球行业绝对龙头地位享受寡头垄断格局带来的利润红利。另外建议关注拥有15万吨TDI产能,具有一体化生产优势的沧州大化。