保险行业4月份数据点评:保费数据持续改善推动估值修复

上市险企保费增速持续改善,基本面逐步好转符合此前我们坚定看好。

    (1)原保费方面,1-4月平安、国寿、新华累计原保费依次为3059亿、2759亿、470亿,同比增速依次为20%、3%、7%,相较于1-3月的20%、-1%、6%增速,国寿实现正增长,其余扩大增长幅度。此外,3月份行业原保费同比降幅缩窄至-11%,同样开始进入改善通道,预计在4月份基数下降的背景下,行业增速有望再改善。

    (2)新单方面,平安1-4月新单711亿,同比增速-11%,较此前1-3月累计增速-12%亦持续改善。据我们草根调研得知,太保、太平4月单月个险新单同比正增长,新华几乎持平,同时健康险增速和占比明显提升。

    战略调整叠加基数下降共促基本面改善,且预计有望持续。保费数据扭转的原因在于:

    (1)保险公司开始调整战略:第一,费用投入,刺激代理人和分支机构销售热情;第二,新产品的推出,提升产品吸引力;第三,代理人逐渐增长,提佣、加大组织发展力度、销售回升等共振推动队伍稳中有升;

    (2)基数明显下降,17年保费分布前高后底。展望未来,我们认为基本面仍将持续改善,源自于:保险公司维持既定战略不动摇,人力增长、新产品及配套活动的开展、费用投入等,叠加17年基数前高后底。

    政策助力,寿险长期增长强心剂。

    (1)税延养老试点开始,产品开发指引陆续公布,中期有望增加行业规模保费5个百分点,新单保费10个百分点,监管的持续引导,释放行业积极信号,短期提振市场情绪,中期提高行业保费增速,长期推动行业发展,回归本源业务;

    (2)资管新规落地,保险全面受益。新规打破刚兑,年金、分红等刚兑型产品竞争对象仅剩存款一类,而预定收益率碾压存款利率,将极大受益资金挤出效应。

    利润高速增长可持续。18Q1上市保险公司业绩超预期增长,拉开业绩增长大幕。展望18全年,考虑18年准备金释放和17年增提规模两者因素,上市保险公司有望实现30%以上增长。在3.5%的极端假设下,750天均线上移5个BP,准备金进入释放阶段;同时去年平安、国寿、太保、新华增提准备金分别为322亿、90亿、90亿、83亿,二者将共同推动保险公司业绩高速增长。

    投资建议:保费数据改善立竿见影扭转股价,归功于保险公司应对措施的逐步发力(费用、新产品、组织发展),且保险公司Q2后发力健康险,增速和占比明显提升,推动新业务价值进一步朝目标靠拢。我们预期未来基本面仍将继续改善,且板块估值仍处于历史绝对底部,平安、新华、太保、国寿当前估值仅1.18X、0.82X、0.98X、0.85X。因此我们继续重申二季度开始的基本面逐步改善后市场情绪修复,传导至估值修复,同时长期受益政策强心剂,坚定看好板块投资价值。推荐中国平安、新华保险、中国太保。

    风险提示:新单保费增速不振,健康险销售增长不达预期;利率趋势性下降