机械设备行业:行业业绩保持回暖,关注细分行业龙头

2018年4-5月申万机械设备指数下跌2.59%,沪深300指数下跌0.66%,上证综指下跌0.18%,同期机械设备指数涨幅位居28行业第17位。子行业中,专用设备、汽车设备、工程机械涨幅居前。机械指数仍然处于同步市场的波动之中,随着业绩报告逐步公布,2017年、2018Q1业绩增长可观,市盈率水平进一步下调,机械行业的行情即将冬去春来,我们建议挑选行业内基本面扎实、稳定增长、低市盈率的公司。

    上月年报、一季报陆续公布,市场估值水平向下切换。从历史数据来看,机械板块整体法估值(TTM,剔除负值)为36.36倍(上月39.06倍),滚动历史中位数为31.08倍;从中位数来看,机械板块中位数估值(TTM,剔除负值)为49.68倍(上月54.16倍),估值水平处于历史前43.42%历史分位,历史中位数为46.62倍。近期市场风险有所调整,机械行业估值水平随着年报、一季报的公布,向下进行了切换,逐步往合理区间回归。建议关注业绩增长稳定,需求景气的行业。

    2017年行业整体实现营收9991.4亿,同比增长21.88%,行业整体实现归母净利润560亿,同比增速139.3%;2018Q1行业整体营收1860亿,同比增速15.8%,实现净利润90.3亿,同比增速65.7%。2017年工程机械、能源装备、交通装备业绩大幅度回暖,行业净利润实现大幅度提升。2018第一季度,机械行业20个子行业有14个行业整体业绩实现正增长,其中工程机械行业净利润继续保持同比增速108.5%。从中位数来看,2017年机械行业营收、净利润增速中位数分别为25.5%、18.5%,2018Q1行业营收、净利润增速中位数分别为20.2%、14.3%。

    4月挖掘机销量数据继续超预期,同比增速84.5%。4月挖掘机销量数据超预期,同比增速84.5%。根据CCMA挖掘机分会数据显示,2018年4月挖掘机销量为2.65万台,同比增速84.5%。国内销量2.5万台,同比增速83.2%,出口1518台,同比增速109.7%。受益于矿产开采、大型基建工程的开工旺盛,4月份大中型挖掘机销量继续保持高速增长,分别达到91.7%和102%,小挖增速74.3%增速环比提升。4月份,

    国产品牌三一、徐工、临工的销量增速超过市场整体增速,市占率较1-3月都有不同程度的提高。韩国品牌经历过市场经销商整顿后,销量增速有较大幅度的回升。市场格局向国产品牌逐渐集中,龙头公司的市占率提升成为了公司成长的逻辑。我们判断2018年全年挖掘机行业销量增速稳定在在20-25%区间。建议重点关注受益于行业集中度提高的行业龙头三一重工、徐工机械,以及成长性较高的恒力液压、浙江鼎力。

    风险提示:宏观经济下行,下游需求不振,外部市场波动传导。