非银行业:4月业绩环比下滑,估值底部催化效应可期

市场数据:主营指标多数下滑,债承规模回暖

    市场成交金额环比-20%,日均成交金额环比-2.6%;两融余额环比-1.7%,上市券商股票质押交易参考市值环比-21%;IPO融资规模环比-51%,券商债券发行规模环比+43%;券商资管产品发行份额环比-65%;沪深300指数-3.6%,上证综指-2.7%,上证50指数-2.52%,中证全债净价指数+1.3%。

    上市券商经纪、自营承压,信用、资管受监管收紧影响显著

    4月交易日仅18日,3月为22日,市场成交金额环比-20%,经纪业务承压;股票指数多数回落,自营业务中权益资产收益承压;监管层面,股票质押新规近期实施叠加资管新规出台预期,致4月券商资管产品发行规模环比-64.6%,上市券商股票质押参考交易市值环比-21%。

    投资建议:

    1、政策面利空出尽。资管新规4月末落地,与先前意见稿差别不大,缓冲期延长至2020年给行业较充足时间转型;A股加入MSCI、CDR业务有望扩容大型券商业务空间,提升市场交易情绪;

    2、监管从严背景下,业务实力突出、风控能力较强的大型券商将显现竞争优势,行业集中度将会持续提升。业绩稳定性方面,在关注大型资本实力强券商的同时,应具体考量公司经营特点;

    3、估值底部遇催化。目前券商行业严监管预期较为充分,板块估值1.48X左右,处于历史较低位。估值底部具事件催化,建议重点关注:业绩稳定性强的大型券商,推荐中信证券。

    风险提示:

    IPO过会率不及预期;创新业务推进不及预期。