4月博彩数据点评:GGR大增27.6%,中场增速有望反超

4月GGR同比大增27.6%,超市场预期。根据DICJ,澳门4月博彩毛收入同比增长27.6%至257.3亿澳门元,4月是澳门旅游市场传统意义上的淡季,但仍取得超预期增速表现,保持了自2017年2月以来的两位数增长(除2018年2月外),我们判断主要由于清明节后VIP赌客回归、中下旬娱乐活动丰富、五一黄金周拉动中场人气所致。1-4月博彩毛收入同比增长22.2%,接近2012年1-4月累计增速水平。根据IMC,3月中场/VIP毛收入各增23%/21%。1Q18中场/VIP各增20%/21%,本轮景气周期以来中场反超VIP初现端倪。在中场趋势已形成,2018年无重大政策风险的情况下,参考1-4月GGR在全年的占比,预计2018全年GGR增速有望超22%。

    1Q18非广东省游客大增46%,4月单日游客破记录。3月访澳游客同比增长9.3%至273万人次,内地游客同比增长9.8%至182万人,占总访澳游客的66.5%;其中内地自由行游客同比增长15.5%。留宿/不过夜游客分别同比增长8.6%/10.1%,留宿游客占总游客量的53%。酒店入住率表现强劲:整体同比增加4.3pct至87%,其中五星酒店同比增加7.8pct至90%。1Q18非广东省内地游客同比增长46%至264万人次,远超广东省游客9%的增速,主要由于交通持续改善、L/G签均可自助通关使澳门目的地辐射范围扩大。基于①澳门旅游目的地持续走强(4月21日打破春节单日出入境记录,达57万人次),②非广东省游客渗透率增加,我们预计中场确定性增加。

    海南旅游政策无碍澳门博彩发展。《支持海南全面深化改革指导意见》中指出“鼓励海南发展赛马等运动项目、探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票”,市场担忧此举将影响澳门博彩甚至旅游的发展,我们认为影响不足为虑,持续看好澳门博彩:①竞技类彩票毛收入贡献小。2017年澳门赛马、体彩等毛收入总计8.6亿元,仅占各类博彩项目总额的0.3%;且竞技类彩票客群与幸运博彩客群不同。②旅游目的地定位不同。海南度假目的地优势明显:以海岛风光为主,已聚集全球一流酒店;澳门主打城市风光和博彩娱乐。因此海南不仅不分流澳门优质赌客,而且澳门旅游更可能在竞争压力谋求非博彩更加多元化及旅游配套设施完善升级而增强吸引力。③预期中短期海南开设赌场概率低。幸运博彩与大陆现有法律相悖,立法、赌场运作、人才培养尚需时日。

    标的推荐:美高梅中国。建议关注:金沙中国、银河娱乐。美高梅中国:1Q18金殿美高梅增长强劲,VIP毛收入同比增长24.4%(转码数同比增长23.6%)、中场受赢率波动影响毛收入下滑但投注额同比增长10.2%。赌桌日均赢额提升但产出效率仍未饱和,增长可期。美狮美高梅因仍处爬坡期且中介人VIP业务尚未引入,业绩增长短期承压。中长期看好公司中高端优势,叠加行业上行强劲有望加快爬坡,重占澳门博彩市场份额。金沙中国:1Q18中场业务保持高增22%(高端中场同比增长35%),非博彩同比增长11%至4.12亿美元。作为中场、非博彩龙头,将受益于6月港珠澳大桥通车、未来港珠澳大湾区联动加强带来的客流增长。银河娱乐:虽菲律宾项目受阻,但中高端业务均衡、土地储备充足,建议关注。

    风险提示:内地宏观经济下行风险;自然灾害风险;资本管制趋严;赌牌即将到期;亚洲博彩市场竞争加剧。