煤炭行业:基本面弱势依旧,关注终端表现

报告要点

    本周观点

    动力煤:供需过剩难改,煤价仍将下跌。本周六大电厂平均日耗66.71 万吨,环比上升0.46 万吨,周五库存1435.82 万吨,环比下降1.61%,北方四港日均吞吐量125.2 万吨,环比下降31.61 万吨,四港日均调入量环比下降2.21 万吨至143.8 万吨,四港库存合计1480 万吨,环比上升8.52%,港口煤价下跌22元。2017 年冬季以来天气因素对耗煤表现干扰加大,两会后下游陆续复工下耗煤提升但考虑到4-5 月火电淡季预计持续性有限,若水电表现不及预期或将让出小幅空间,有待进一步关注。目前电厂及港口库存高企,虽然本周日大秦线如期检修有助于缓解港口库存压力但在供需较为过剩的情况下预计难有明显帮助,虽然节后坑口复产并不明显但在整体过剩的情况下依然加剧坑口压力。往后看,基本面企稳仍待耗煤恢复或进口煤让出更多空间,保持关注。

    双焦:下游价格阶段性反弹对上游影响或有限,继续关注终端表现。本周社会钢材库存环比下降6.51%,钢厂建筑钢材库存环比下降12.23%,100 家焦化厂焦炭库存环比下降5.25%,钢厂及焦化厂焦煤库存环比上升1.12%。本周钢材出货表现强势,加快库存去化速度,不过后续将面临复产冲击,而需求端4 月后大概率将季节性回落,预计此轮钢价即便反弹幅度也较为有限。目前钢厂焦炭库存高位,本周焦化厂焦炭库存稍有下滑与生产略有恢复有关,而目前焦炭供需过剩的情况下即便后续下游复产预计采购意愿也难有提升。焦化厂经历4轮降价后部分已陷入亏损,急需向上游传导压力,或以通过压缩产量的方式达到挺价目的,综合考虑目前焦煤库存水平,煤焦基本面短期依然弱势,后续边际改善需待产业链利润持续扩大,继续关注终端需求表现能否超越季节性变化。

    投资建议

    龙头标的估值虽存修复可能,交易性机会宜谨慎参与。本周煤炭指数下跌3.27%,跑输万得全A 指数2.14 个百分点。1、终端资金偏紧下预计需求恢复幅度有限;2、动力煤目前电厂及港口库存高位,基本面仍将走弱;3、焦煤方面,钢价后期即便有反弹可能预计幅度也并不大,目前焦炭供需依旧过剩,预计后续或将调整生产转移压力,焦煤价格承压但低硫煤供给短缺下预计压力不大;4、4 月龙头标的估值或存修复可能,交易性机会宜谨慎参与。

    风险提示:

    1. 宏观经济大幅下滑;2. 供给大幅上升。