机械设备行业一季报点评报告:周期与成长共舞,行业盈利能力持续提升

行业概览:整体净利润同比增长31%,盈利能力持续提升。根据国海机械2018年度策略报告,我们认为全年周期板块将维持平稳复苏态势,同时以智能制造、半导体设备为代表的先进制造业将开启一段强劲崛起的黄金时期,机械行业整体盈利能力有望持续提升。从2018年一季报来看,333家机械类上市公司合计实现营业收入2512.20亿元,同比增长22%;实现归母净利润137.41亿元,同比增长31%。其中,一季度实现盈利的企业为285家,占比达86%;归母净利润较去年同期实现正增长(含扭亏为盈及同比减亏)的企业为214家,占比达64 %。

    细分领域:周期与成长共舞,行业分化延续。从细分板块的表现来看,主要具备两个特征:一是行业分化仍然明显。冶金矿采加工设备2018年一季度归母净利润同比增长249%,位居行业首位,机床工具2018年一季度亏损0.19亿元,较去年同期3.06亿元的亏损亦实现大幅减亏;而农用机械、制冷空调设备2018年一季度归母净利润同比分别下滑55%、62%,细分板块业绩表现差异明显。二是周期板块与成长板块均呈现较快增长。半导体设备、智能制造板块2018年一季度归母净利润增幅分别为174%、22%,位居20个细分领域的第2、10位。

    财务数据:存货增长稳定,应收账款小幅提升。截止到2018年一季度底行业整体存货为3592亿元,同比增长14%,其中半导体设备、其他通用机械、楼宇设备行业位居前三,增幅分别为79.70%、51.84%、48.38%,存货增长位于良性区间。应收账款方面,截止到2018年一季度底行业整体应收账款为4037亿元,同比增长8.5%,其中农用机械、机械基础件、楼宇设备位居前三,增幅分别为72%、47%、37%;机床工具、工程机械、重型机械位于行业后三位,分别下滑27%、4%、1%。整体来看,机械行业应收账款增幅低于营收增幅,一定程度上表明了下游行业盈利能力提升带来的回款改善。

    维持行业“推荐评级”。机械行业一季报的良好表现印证了我们此前策略报告中的判断,在周期板块与成长板块的双轮驱动下,行业整体业绩全年增长可期。我们建议从两条主线进行布局:一是关注中国由制造业大国迈向制造业强国带来的核心零部件进口替代机会,传统领域关注国产机械密封件龙头日机密封以及液压件龙头恒立液压,新兴领域重点推荐国产GPU唯一标的景嘉微以及晶体生长设备龙头晶盛机电;二是在经济性及政策性的双轮驱动下,智能制造将迎来全产业链受益。从自动化设备来看,上游核心零部件建议关注RV减速器实现自主突破的中大力德,中游本体环节建议关注国产品牌标杆埃斯顿,下游集成领域关注工业自动化新星拓斯达。从应用模式来看,智能工厂相对自动化产线具备更高的生产柔性和制造效率,工业互联网是工业自动化发展的下一阶段;建议关注全力拓展智能工厂业务的京山轻机以及充分受益工业互联网发展的新天科技。

    风险提示:宏观经济下行超预期,行业政策不及预期,公司相关事项推进不确定性。