金属非金属行业:黄金的配置价值愈发清晰

报告要点

    周观点:黄金的配置价值愈发清晰

    积极展望黄金价格。周内美元指数在90 附近低位震荡,Comex 黄金微涨至1337.3 美元/盎司,黄金标的表现抢眼。我们看好黄金主要逻辑有三:(1)大背景上全球货币体系处于重构期,作为人民币国际化的“锚定”资产,看好黄金需求走强;(2)美联储会议表示预计年内加息3-4 次,市场对此预期相对充分,但美国通胀中枢正在抬头,而贸易摩擦或进一步强化通胀预期;(3)逆全球化风险的蔓延、贸易摩擦以及资产波动率的回归,均支撑避险需求抬头。

    目前对基本金属偏谨慎。周内基本金属商品价格涨跌分化,LME 三月期铝反弹。国内方面,打好化解金融风险的攻坚战被一再强调;海外方面,欧洲区制造业PMI、通胀指标总体积极,但美国3 月非农大幅低于预期。当前时点,我们对工业金属整体的需求趋势持谨慎预期。

    仍看好能源金属钴、锂。(1)钴:尽管短期股票价格回调,但支撑价格上涨的供给逻辑并未见到弱化,“高镍化”在加速演进,但在动力体系中的推广尚需必要的过程;(2)锂:近期价格缓慢回落主要体现“中游需求的强度”不足,锂盐厂与材料企业仍处于博弈期,但看好二、三季度新能源车终端排产环增,真实需求“自下而上”支撑锂产品价格整体稳中有升。

    对稀土的预期可更加积极。自六大稀土集团整合成立以来,原矿开采、分离冶炼到废料回收的供给格局均在逐步优化,环保也进一步抬升成本支撑;同时结构性需求、尤其镨钕需求已展露快速成长的迹象。当前稀土价格仍处于底部区间,后续积极看好稀土价值回归。

    标的层面,建议关注厦门钨业、山东黄金、华友钴业、宝钛股份、天齐锂业、赣锋锂业。

    每周聚焦:MB、国内钴价差扩大;硫酸钴较电解钴溢价逐步扩大

    近期我们对国内外钴价、国内钴产品价差进行了跟踪,结论体现以下两点:(1)截止4月6日MB钴-国内现货电钴价差扩大到+35.11 元/公斤(3月1日为+14.00元/公斤),国内现货电钴近期仍存较强涨价预期;(2)目前四氧化三钴-金属钴价差收窄,而硫酸钴-MB 钴价差则由负转正至+7.92 元/公斤(1 月1 日价差为-48.31 元/公斤),进一步证实新能源汽车上游动力三元的钴盐需求以及成交或正在快速释放,三元前驱体以及三元材料产能扩张迅猛。

    风险提示:

    1. 全球宏观基本面、地缘政治风险等;2. 中国、海外市场新能源汽车推广进程不及预期;国内外工业需求不及预期。