石油化工行业跟踪报告:美国将退出伊核协议,全球原油供给或将趋紧

特朗普宣布美国将退出伊核协议。据新华社报道,北京时间5月9日凌晨,特朗普在白宫宣布美国将退出伊核协议,并重启在伊核协议下豁免的对伊朗制裁,主要将针对伊朗能源、石化和金融等关键经济领域。针对不同的行业,美国财政部将给予从90天到180天不等的宽限期。

    担忧原油供应收紧,油价上涨。近期受伊核问题影响,国际油价震荡向上。特朗普宣布退出伊核协议后,油价再创新高。截至5月9日14:00,布伦特油价76.64美元/桶,较前一收盘价上涨1.79美元/桶,涨幅2.4%。

    伊朗是第三大OPEC产油国。伊朗是全世界最大的油气资源国之一,2016年伊朗原油储量1584亿桶(约218亿吨),占全球9.3%,位居第四;天然气储量33.5万亿立方米,占全球18.0%,位居全球首位。2017年,伊朗原油产量381万桶/天(约1.91亿吨/年),约占全球4%;出口量约210万桶/天(约1.05亿吨/年)。

    2010-2012年伊朗被联合制裁后,原油产量和出口量大幅下滑。2010-2012年联合国、美国、欧盟陆续对伊朗进行制裁,伊朗原油产量及出口量大幅下滑,2011-2015年伊朗原油产量从362万桶/天下降至284万桶/天,原油出口量从254万桶/天下降至108万桶/天。2016年1月,鉴于伊朗履行全面协议承诺,美国和欧盟宣布解除与伊核问题相关的多国和一国经济和金融制裁,伊朗原油的产量及出口量随之回升。

    伊朗原油出口主要出口到亚洲地区,出口美国占比较小。根据EIA数据,伊朗原油主要出口到中国、印度、韩国,2017年其出口量分别占24%、18%、14%,出口到美国的比例较小。因此,美国通过自身减少伊朗原油进口造成的直接影响较小,但美国或将通过对其他国家施压,从而影响全球原油供应。根据上一轮伊朗被制裁的历史数据,我们预计美国对伊朗重启制裁后将导致伊朗原油出口量减少50-100万桶/天。

    目前全球原油去库存成果明显,原油供给的边际改变或将产生较大影响。2017年OPEC实施减产协议以来,减产执行率维持高位,全球原油库存进入去库存阶段。根据IEA最新月报,OECD原油库存2月下滑2600万桶至28.4亿桶,距离五年平均水平仅3000万桶的差距。在全球原油去库存接近尾声的背景下,我们认为若美国重启伊朗制裁导致未来伊朗原油出口量大幅减少,全球原油供需将趋紧,从而对油价产生较大影响。

    投资建议:地缘政治风险加剧,美国重启对伊朗的制裁可能带动未来全球原油供给趋紧,预计2018年油价震荡上行。建议关注油气开采、炼化企业、油服设备、煤化工、综合油气五类投资机会,重点关注具备业绩支撑、业绩弹性大的石化上市公司:(1)估值低、分红高、业绩增长快的中国石化;(2)不断聚焦清洁能源主业的新奥股份;(3)PTA-涤纶主业高景气、炼化一体化项目稳步推进的民营炼化(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化);(4)推进乙烷制烯烃项目,有望成为原料轻质化龙头的卫星石化;(5)不断延伸产业链的C4生产企业齐翔腾达。

    风险提示:原油价格大幅波动,OPEC减产不及预期,美国页岩油产量大幅增长,地缘政治风险等。