金属非金属行业:喧嚣过后,只待钴锂实际需求回归

周观点:静候能源金属的深蹲反弹,积极预期军工材料

    短期MB电钴、国内钴盐价格回调引发分歧,我们认为(1)钴的供给约束逻辑,无论在刚果金的钴资源环节,还是在国内钴精炼环节均未弱化,甚至短期强化(嘉能可旗下KCC一季度复产,产出仅500吨钴金属量;同时公司公告KCC及Mutanda均面临法律风险);(2)三季度旺季临近,钴酸锂需求有望逐月修复;动力领域,高镍化难逆2018-2025年动力用钴的高增长势头,且高镍本身因电池安全性和一致性,推广需必要的过程;(3)基于良好的需求前景以及资源稀缺性,继续看好2018年全球新能源产业链对钴原料的战略性加库存。基于上述,5月钴行业或正迎来良好布局机会,继续推荐行业龙头华友钴业。

    积极预期军工材料和稀土。(1)年初至今,海绵钛价格累计上涨9.26%至5.9万元/吨;2017年中国钛材产量5.54万吨,同比增长12%,集中度进一步提高;我们持续看好中国军工现代化的大逻辑,积极预期2018年高端钛材在船舶、武器装备方面等领域的增长,继续看好宝钛股份等军用钛材龙头;(2)稀土方面,自然资源部公布2018年度第一批稀土矿开采总量控制指标7.35万吨,同比大幅增长约40%。鉴于需求的增长,我们判断扩大稀土开采配额具备其必要性。目前新能源拉动的镨钕需求已展露快速成长的迹象,看好稀土价格温和回归。

    整体维持对2018年黄金价格的积极预期。周内美元指数小幅反弹至92.58,同时伊朗地区地缘政治因素推动WTI原油价格上涨至69.72美元/桶。我们预计2018年短期黄金价格或在当前水平维系震荡走势,但基于全球货币体系处于重构期的核心逻辑,维持对于中期金价的积极预期。标的层面,建议继续关注华友钴业、厦门钨业、宝钛股份、天齐锂业、赣锋锂业以及中科三环。

    每周聚焦:稀土配额上调符合市场需求,看好稀土价格温和回归2018年全国第一批稀土矿(稀土氧化物)开采总量控制指标按照2017年度指标的70%下达,我们认为市场供需边际趋紧决定了稀土矿供给端存在客观增量需求,放宽稀土计划总量符合市场规律,看好稀土价格温和回归。主要原因有以下三点:(1)考虑新能源汽车催化的稀土需求快速增长,预计2020年稀土需求有望达到21.2万吨,稀土矿供给存在迫切的增量需求;(2)本次稀土计划产量上调更多体现为合法产能替代“黑稀土”带来的供给结构持续优化;(3)从进出口高频数据来看:自严监管成为新常态以来,稀土化合物进口逐月攀升,2017全年净进口1.6万吨,中国一跃成为稀土化合物净进口国,间接证明“黑稀土”产能出清后中国稀土初产品市场供需格局已由过剩转向短缺。

    风险提示:1.中国、海外市场新能源汽车推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡;2.国内外工业景气度不及预期导致基本金属需求持续低迷。