医药生物行业:抗肿瘤药增值税大幅降低,阶段性利好相关上市公司

组合拳意在从价格和上市速度两个方面提升抗癌药患者可及性

    结合前期进口抗癌药零关税政策,我们认为,政府此次组合拳意在提升抗癌药可及性,一方面,政府通过对创新药进口上市准入制度的进一步改革,解决抗肿瘤新药在临床应用时间上的可及性,另一方面,通过主动降低相关税负,结合同期启动的新一轮专项集中谈判与采购以及专项医保准入谈判,政府意在从价格层面保证更多癌症患者的用药可及性。

    减税短期将利好产业链相关上市公司,中期价格降低有望带来销售额提升

    从上市公司的角度来看,我们认为,本次增值税调整具体落实到工业企业财务层面需要一定时间,增值税调整带来的减税红利在医药工业企业端、商业渠道端和终端的调整和传导也需要时间。短期来看,我们认为相关医药工业企业将在财务系统调整完毕后首先受益于减税影响,将给工业企业带来直接的利润增厚,抗肿瘤相关商业渠道端也将受益于本次税负调整;中期来看,我们认为减税带来的红利最终将传导到用药终端,而用药终端价格的降低也将带来药物可及性的提升,对抗肿瘤药为主业的医药工业企业的销量将带来进一步的增量。

    投资建议

    抗肿瘤药增值税从17%调整至3%,相关上市公司承接降税利好,我们认为,工业端企业在产业链中将优先获益,推荐关注以抗肿瘤药为主业的贝达药业,公司埃克替尼在降税背景下由于是前期降价品种,短期无进一步降价压力,预计将带来同比例利润增厚;关注恒瑞医药,公司抗肿瘤用药销售额占比超过40%,已上市创新药阿帕替尼短期无进一步议价降价压力,即将上市的抗肿瘤创新药也将获益于减税政策执行。

    风险提示:企业受益于税负调整的程度低于预期的风险;同类药物面临竞争加剧的风险。