海通证券造纸轻工行业年报及一季报总结展望

【造纸轻工】年报及一季报总结与展望

    截止2018年5月,年报一季报基本披露完毕,我们对造纸轻工分子板块收入、利润增速及三费情况进行分析,并整理了年报及一季报业绩增速均在30%以上的公司名单,以及各公司2018年中期业绩预告。造纸行业表现持续优异,家具行业增长稳健,从筛选的业绩增速大于30%的公司来看,也主要集中于造纸与家具板块,弱势包装行业中个别龙头公司呈现复苏态势。

    造纸行业:纸价维持高位,盈利能力继续提升。造纸行业2017年和18年一季度延续了良好的增长态势,17年毛利率提高3.49个百分点,归母净利润增长122.26%,由于基数较高18年一季度归母净利润增长放缓至25.84%。18年下半年预计进入造纸投资产能释放,对纸价继续上涨有一定影响,我们认为供给侧改革带来的集中度提升有望维持龙头企业获得持续稳定的盈利。包装纸方面,一季度废纸价格继续攀升至高位,进口废纸收紧价格预计高位盘整;高端用纸趋势和二胎政策共同作用,文化纸需求增长可期;涨价函持续发出和涨价落实良性互动,生活用纸价格有望进一步上涨。

    家具:定制家具品牌大家居模式带动板块持续高增长。近年来定制家具行业一直保持了高增长态势,17年家具行业收入增长85.20%、营业利润增长89.11%,归母净利润增长82.41%,18年一季度的收入增速也持续强劲,达到54.45%。定制家具公司渠道布局加速,通过将一体化体验式服务植入精品大店,加上地产政策的试探性放松和资本对品牌建材家居市场的助力,我们预计龙头企业依然能够保持优于行业的增速发展。

    印刷包装:原材料价格上涨拖累业绩。印刷包装行业17年整年业绩整体平淡,18年一季度营业收入增速22.47%,但归母净利润下降5.66%,17年和18年一季度毛利率均下降。上游原材料价格上涨和下游需求增速放缓,包装板块17年以前整体利润率不高。我们预计未来原材料价格下行,盈利压力下降,新业务扩张和下游核心客户增长提速或促进包装板块业绩改善。随着纸价稳定,积极关注后续龙头有望提前于行业复苏。

    上周重要事件

    造纸:(1)5月2日,国家海关总署突然发布特急文件《海关总署关于对进口美国废物原料实施风险预警监管措施的通知》,由于监管的突然加严,部分美废进口订单面临推迟或取消,国废价格将进一步攀升。(2)5月份包装纸市场涨势延续,山东、福建等地区部分纸厂提前发布涨价函,东莞玖龙、广东理文上调国废价格,浙江、河北等地区部分纸厂涨价100元/吨;(资料来源:今日纸价、纸点)。

    推荐组合:中顺洁柔、顾家家居、索菲亚、太阳纸业、欧派家居、大亚圣象;

    风险提示:公司采购成本受木浆价格和汇率波动影响。