医药健康行业2017年报和2018一季报点评:透过现象看本质,业绩维持稳定增长

扣除股权激励费用影响,公司2017年利润端增速达32%增长,2018年一季度利润端38%增速

    九州通2017年限制性股权激励费用支出增加1.1亿左右,影响利润端0.8亿元,若扣除股权激励费用影响,2017年公司实际业绩增速为32%。

    2018年全年限制性股权激励费用支出约1.2亿,一季度摊销4千万,利润端影响3千万,若扣除股权激励费用影响,2018年一季度公司实际业绩增速为38%。

    一季度收入增速略低,系公司加强业务管理所致

    2018年一季度收入端18%增速相较往期略有下降主要原因有:(1)医院纯销(二级及以上医院)业务增速略有放缓,主要原因在于部分二级以上医院账期过长,不利于公司管理,因此九州通战略性放弃部分资产质量较差回款较慢的医院业务,提升资金质量;(2)消费品业务板块部分较高毛利率的奶粉产品例如惠氏等上游厂商押款账期较长,公司为加强资金质量管理放慢消费品增速;另外,经过3年高速增长,消费品事业部团队管理跟不上业务增速,因此集团层面有意放慢该板块增长速度,更加注重内部管理和经营效率。