3月空调数据简评:快增持续,备战旺季

产业在线发布3月空调数据。三月空调总产量1617万台,同比增长12.7%;总销量1723万台,同比增长15.4%。其中内销924万台,同比增长21.3%;外销799万台,同比增长9.3%。一季度空调累计内销2123万台,同比增长23.3%;累计外销1867万台,同比增长4.4%。

    高基数下快增长,备战旺季情绪浓。3月几大空调厂商出货端均保持了迅猛态势。格力、美的、海尔及奥克斯内销出货280万台、170万台、118万台及115万台,同比增长10.7%、11.8%、37.2%及76.9%。TCL、海信、长虹等也均保持了20%以上的出货端增长。整体来说一季度出货更多体现了备货情况而非终端销售,龙头在高基数下需考虑备货节奏及力度,因而可能造成增速反而略输行业。外销端格力、美的、海尔、奥克斯出货205万台、240万台、66万台及73万台,同比增长17.8%、5.7%、65.0%及17.7%,一季度累计增长17.7%、-0.1%、48.3%及21.9%。美的一季度以来外销端增速平缓,我们判断盖因在利润代替规模的战略方向下,公司外销端对订单质量把控更严。

    格局来看,龙头站稳高地,二线亦不甘示弱。18年Q1格力及美的内销出货端份额分别为34.4%及22.5%,同比-1.6pct及+0.3pct。尽管双寡头仍稳稳把控市场(CR2=56.9%),但二线品牌攻势迅猛。以奥克斯为例,18Q1位置市场份额已达11.1%,同比提升2.3pct,份额直逼海尔。外销端双寡头一季度累计CR2=52.2%,格力及美的出货端份额分别为23.9%及28.3%,同比+2.7%及-1.3%。

    库存问题无需过忧。1-3月为空调行业整体销售淡季,企业及经销商这一时期又需增加备货以迎战4-8月的传统旺季,因而这一季节成为行业全年库存高点。另则与14/15年相比库存水位虽相似,但水池容量已扩大许多。结合17年空调旺季800万-1000万台的月销量来看,目前渠道库存水平相当于3-4个月旺季销量,从旺季备货备战角度来讲足够合理。

    投资建议。结合供给端、需求端及企业目前对行业判断来看,我们认为目前时点的库存高水位无需过忧,旺季到来前各大厂商备战情绪浓厚,空调今年旺季销售值得期待。行业需求无需过于悲观基础上,龙头集中度进一步提升保证收入端增速达双位数确定性较高,继续强烈推荐空调龙头标的格力电器,美的集团。

    风险提示。地产增速下滑,终端需求不及预期。