通信行业周报:中国移动终获FDD牌照,运营商18年实际资本开支有望淡季不淡
【板块走势】上周(4.2-4.08)通信板块下跌2.38%,其中通信设备制造下跌1.92%,增值服务下跌4.15%,电信运营下跌3.87%,同期沪深300指数下跌1.12%,中小板指数下跌2.19%,创业板指数下跌3.35%。
【行业观点】中国移动终获FDD 牌照,运营商开支有望淡季不淡。4月3日,工信部公告,向中国移动颁发了基础电信业务经营许可证,批准中国移动经营LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(LTE FDD)。另据澎湃新闻报道,与此同时,工信部要求中国移动加快900MHz 频段的腾退工作,并将904-909/949-954MHz 的2*5MHz 频率资源分配至中国联通使用。用于加大支持中国联通4G 网络和物联网的发展。
低频段资源对运营商来说尤其珍贵,可以用较少的基站实现广覆盖,减少组网成本,同时减少运维管理成本。中国移动获发FDD 牌照,可以对900/1800MHz 等低频频段进行网络重耕,有望建成一张更广覆盖、更大容量、更高速率的LTE 网络,这对于降低运营商建网成本,推进提速降费具有直接意义。
同时,考虑到城市等热点地区的网络覆盖已经较为成熟,在ARPU 极低的偏远地区,低频段组网的成本优势更加突出,移动低频重耕有望加强对偏远地区的覆盖力度,更快更好的完成通信扶贫的历史使命。
我们认为,该事件核心影响将是:进一步提升国内4G 用户的渗透率和月均流量(DOU),进而提高运营商网络利用率,驱动网络资本开支的增长。
据三大运营商2017年报,中国联通4G 用户数1.75亿户,4G 用户DOU=4.5GB,FDD 4G基站85万个,网络利用率高达57%。而同期中国移动4G 用户数6.5亿户,4G 用户DOU=1.8GB,TDD 4G 基站187万个。假设中国移动的TDD 基站承载能力平均为中国联通FDD 基站的80%,估算中国移动的网络利用率约为48%。
目前三大运营商均已公布2018年资本开支计划,其中中国联通增长19%、中国移动下滑6%、中国电信下滑15%。中国联通增幅较大的核心原因是:2017年底4G 网络利用率已经高达57%。中国移动2107年底4G 网络利用率48%,低于中国联通,但是FDD 牌照的获发将刺激4G 用户渗透率的提升,同时中国移动在2018年必定跟进中国联通的无限流量套餐政策。
假设2018年中国移动4G DOU 增长至2017年联通4G DOU 的水平(4.5GB),则对应现有网络利用率将会高达120%,中国电信的情况与此类似。用户侧流量的快速增长,将倒逼运营商进行网络扩容和基站建设,届时有望在2018年中上调资本开支计划。
市场担心5G 大规模建设来临前,运营商会减少4G 资本开支,导致2018年成为通信行业惨淡的一年。但是无限流量套餐政策已成大众消费趋势,必定驱动运营商网络利用率快速提升,倒逼运营商进行4G 网络扩容和建设,2018年通信行业有望 “淡季不淡”。
【推荐组合】通鼎互联、海格通信、光迅科技、中兴通讯、中天科技、亨通光电、烽火通信、中国联通。
风险提示:运营商资本开支下滑;新技术商业化进程不及预期;25G EML 高速光芯片产能释放不及预期;民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势,下游需求的拓展需要时间;
军队采购的总量具有不确定性;部分公司外延并购导致账面商誉积累,存在减值风险;市场对于物联网产品接受程度低;物联网模组市场竞争加剧导致价格与毛利率下降超预期。