轻工制造行业:维达国际与爱生雅整合后记

【造纸】维达两轮整合爱生雅亚洲业务,实现亚太地区多元化产品经营

    维达纸业集团创建于1985年,是中国卫生用纸行业产品最多、销售量最大的企业之一。创立至今的30多年里,公司不断扩大生产,提升产能,积极拓展业务范围,目前已建立了14个主要生产基地,业务涵盖了生活用纸、失禁护理、女性护理及婴儿护理4大板块。2012-2015由于新增产能过剩,行业进入品牌竞争恶性价格战;生活用纸(纸巾业务)利润率受到较大影响,而多元化的产品结构能够有效地稳定和提升公司经营质量,2013年维达原大股东富安国际接受爱生雅要约收购,后通过2014年和2015年对爱生雅亚洲业务的两轮整合,拓展了产品的多元性和市场份额,长远致力成为亚洲首选个人卫生用品公司。

    2014年第一轮收购。2014年10月,维达集团以11.4亿港元向爱生雅集团收购了旗下若干公司的100%股权及中国分销业务以及品牌名称及设计等相关知识产权。本次收购中,维达集团取得来了得宝品牌在香港、澳门及中国的独家永续使用权,巩固其于即弃纸制品市场的稳固地位;进一步在主要个人护理产品类别扩充了婴儿护理、长者护理及女性护理产品三大版块;借助爱生雅主要世界品牌(如多康、添宁、丽贝乐及轻曲线)以及知名地区品牌(如包大人和嘘嘘乐)的强大品牌权益,进一步渗透个人护理产品市场;通过利用本集团的销售网络,扩大不同卫生用品品牌的销售;进一步增强了与爱生雅的策略关系。

    2015年第二轮收购。2015年10月维达以28亿港元的价格收购了爱生雅在韩国、马来西亚和中国台湾三家公司的全部发行股本。此举实现了维达纸业对亚洲地区的覆盖(新加坡、泰国、台湾、韩国、菲律宾及印度尼西亚)。被收购前,标的公司在上述市场均有一定地位,其中占马来西亚婴儿用品领导地位,女性护理品牌第二;新加坡婴儿纸尿裤第二;台湾失禁护理产品处于领先地位。

    整合效应分析。2014年底及2015上半年,国内纸巾出现了产能过剩的现象,导致整个行业产生了一定的下行压力。维达集团通过2014年和2015年对爱生雅亚洲业务的两轮整合改进了业务结构,纳入了失禁护理、女性护理及婴儿护理这三大个人护理板块,同时将业务拓展到整个亚太地区。2017年,维达个人护理业务占比已上升至约20%。虽然2017年受到木浆价格上升周期带来的成本压力、市场竞争、传统线下零售疲弱,以及人民币波动等因素的影响,公司营业收入增长略有放缓,但销售增长和市场份额方面仍处于行业领先地位。预期维达和爱生雅的强强联合,将为维达的多元化和业绩增长提供强劲动力。

    风险提示。整合成效低于预期。