环保行业重大事件快评:中财委第一次会议点评,降杠杆环保龙头企业将显著受益
事项:
4月2日S习书记主持召开中财委第一次会议,研究打好三大攻坚战的思路和举措,研究审定《中央财经委员会工作原则》。
其中会议听取了生态环境部关于打好污染防治攻坚战的思路和举措的汇报。关于打好污染防治攻坚战,会议指出,“要明确目标任务,到2020年使主要污染物排放总量大幅减少,生态环境质量总体改善。要打几场标志性的重大战役,打赢蓝天保卫战,打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理攻坚战,确保3年时间明显见效。要细化打好污染防治攻坚战的重大举措,尊重规律,坚持底线思维。各级党委、各部门党组(党委)要把污染防治放在各项工作的重要位置,层层抓落实,动员社会各方力量,群防群治。要坚持源头防治,调整“四个结构”,做到“四减四增”。一是要调整产业结构,减少过剩和落后产业,增加新的增长动能。二是要调整能源结构,减少煤炭消费,增加清洁能源使用。三是要调整运输结构,减少公路运输量,增加铁路运输量。四是要调整农业投入结构,减少化肥农药使用量,增加有机肥使用量。要坚持统筹兼顾、系统谋划,体现差别化,体现奖优罚劣,避免影响群众生活。
评论:
n 攻坚任务严峻,环保订单释放加速会议要求“到2020年使主要污染物排放总量大幅减少,生态环境质量总体改善”;“要打几场标志性的重大战役,打赢蓝天保卫战,打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理攻坚战,确保3年时间明显见效”。这些战役都预示着大量环保订单的释放。我们一直强调环保是保民生和促转型的必然手段,必然得到政策自上而下推动,市场空间需求不用担忧,尤其在今年政府换届完成后,开始做事之际,从历史经验来看,都是环保订单业绩加速释放之际。
n 明令降杠杆,环保民企龙头受益会议指出“地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来”。这对环保企业是重大的利好:从前年开始。很多央企、国企利用自生政府资源和资金优势介入环保业务,侵蚀了非常多环保公司的订单,同时也导致环保公司利润率下滑——这也是环保板块这两年业绩不达预期、估值下降、股价表现一般的核心原因。
政府从去年的192号文以及刚刚发布的财政部23号文都明确提出要限制央企、鼓励民企参与PPP 态度明确:
①50号文《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》、87号文《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》都是中央政府在规范地方政府债务和融资的行为,将使地方政府更依赖于用PPP 模式去融资。②92号文《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知)》明确了PPP 的入库标准和负面清单,还特别强调了“按效付费机制”,这对于PPP 项目实际运营效果提出了更高的要求。
③192号文《关于加强中央企业PPP 业务风险管控的通知》或将改变央企PPP 项目中占比过大的格局,对有经验、有能力的民企是利好。
④23号文对延续50号文、92号文、192号文的文件精神,此次针对的对象是国有金融机构,从融资角度遏制无序PPP 的发展,要求国有金融机构不能对PPP 资本金提供债务性资金,对于未落实项目资本金来源、未按规定开展物有所值评价、财政承受能力论证的,物有所值评价、财政承受能力论证等相关信息没有充分披露的PPP 项目,不得提供融资。从去年四季度开始,相关央企、国企相关PPP 订单已经开始明显下降。长期以来,央企参与ppp 的优势就是可以获得成本更低的贷款,因为地方政府和国有企业的担保能力是金融企业给予低利率贷款的核心原因,而刚发布的23号文限制了这种担保能力时,民营企业对项目的筛选能力和长期运营能力就会受到金融资本的青睐。此次中财委会议明令降杠杆,将使得央企、国企进一步收缩环保业务。而环保大部分上市公司是民企,受影响不大。这一背景下,我们判断今年环保上市公司订单和利润率将会有改善预期。
n 企业、政府和银行已逐渐适应了高利率常态化今年利率高位,整体资金情况趋紧,因此市场多隐含对PPP 的悲观预期,亦反映到相关公司的估值和股价中。然而,我们观察和调研发现:实际上在央企国企淡出、小企业融资难背景下,市场竞争由之前的白热化开始趋于理性和平淡;同时政府也开始接受利率高的现实情况,能接受提高PPP 项目收益率(用以对冲项目资金成本)。因此,总结来看我们认为今年订单将会进一步集中向龙头企业,同时可以预见未来项目收益率水平将会有所提升,同时,相关上市公司毛利率水平亦会有积极变化。
n 环保重视程度高,受清库、政府规范ppp 影响有限作为三大攻坚战之一,作为地方政府政绩的一部分,环保被放在政府支出的优先位置。同时因为环保支出占政府支出占比不高,因此之前市场担心的清理出库、或政府支付能力不够问题预计对环保项目影响非常小。
自去年11月财政部开始项目库清查以来,截至4月1日,管理库共退出项目649个。其中,新建类型的项目占比超八成,投资规模接近5500亿元;储备库退出项目约1820个,涉及投资1.8万亿元。其中,市政工程项目退出比例约4.8%,生态建设和环境保护项目退出比例3.2%,低于整体退出率5.3%。
n 投资策略总结来看,我们认为此时环保板块机构持仓低位,估值在历史底部,政策自上强力推动,订单、利润率边际变化改善,推荐配置行业龙头【碧水源】、【东江环保】、【聚光科技】、【启迪桑德】,同时看好小市值公司【博世科】、【龙马环卫】;
另外我们最近我们新挖掘化工、环保、电新交叉股票【光华科技】亦看好。