公用事业行业:环保投资进入后PPP时代,行业一季度业绩梳理

(1)环保行业一季度业绩梳理,整体维持高速增长。截至4月13日,环保行业共计41家公司发布2018年度一季度业绩预告。41家公司18年一季度预计实现归母净利润平均中值为0.40亿元,平均利润增速达49.62%,均高于去年同期的0.37亿元和23.68%。分板块来看,各版块2018年一季度预计实现的归母净利润平均中值分别为:节能0.77亿元、水处理0.39亿元、固废0.31亿元、监测0.29亿元、水务0.27亿元、大气0.22亿元;分别同比变化-17.59%、19.51%、88.42%、26.04%、172.40%和-2.43%。

    (2)中美贸易战叠加油价上涨,全面看好中国非常规天然气放量!2018年3月29日,财政部和税务总局发文《关于对页岩气减征资源税的通知》,表示对页岩气资源税减征30%。

    中国非常规气资源十分丰富,据国土部测算达190万亿立方米。根据国家发改委数据统计,2017年我国天然气对外依存度高达39%,进口比例持续增加,拓展气源尤为重要,提升到了国家能源安全得战略高度。据BP 能源展望,中国天然气消费量的份额到2035年将翻一番,预期中国年天然气消费量将突破4000亿方,其中非常规气将在其中占比超过60%,非常规气的开发和利用前景广阔。

    我们系统性看好中国非常规天然气上游开发领域,煤层气、致密砂岩气、页岩气未来十年都将黄金发展期。核心推荐投资标的蓝焰控股,山西省国资煤层气资源唯一整合平台,煤层气开采行业龙头标的,价值被严重低估。

    系统性看好并推荐非常规天然气开发领域,推荐沃施股份(致密气新标的)、天壕环境(坐拥山西煤层气长输管线)。

    (3)财政部23号文意义重大,环保投资进入后PPP 时代。市场风格因素利好环保板块,重点推荐国祯环保、启迪桑德、雪浪环境、上海洗霸、聚光科技。

    近日财政部印发《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金23号)。23号文核心内容之一为:不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作(PPP)项目资本金。长期看,23号文之后两类环保企业有望迎来机会:

    (1)二线优质成长性上市公司,如国祯环保、博世科等。

    (2)拥有高毛利率产品和业务的环保公司,如碧水源。

    从13年开始环保板块始终是创业板的重要组成部分,历史上环保行业指数与创业板指数走势相关度较高。尽管PPP 模式下基本面的根本性转好要等到利率拐点出现,但目前环保板块经过调整后,估值水平与机构持仓水平双双处于历史底部,在市场风格明显转向创业板的大背景下,我们认为板块股价走势很有可能领先基本面,提前见底反弹。重点推荐拥有良好运营资产或在工业环保领域具有快速成长潜质的优质标的:国祯环保、启迪桑德、雪浪环境、上海洗霸、聚光科技、碧水源等。

    (4)4月金股持续推荐蓝焰控股/国祯环保!蓝焰控股:控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团,主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合,气量消纳和经济效益将获提升。

    17年四季度燃气量价齐升,17年公司新增两条输气管道,新区块先导性实验进展顺利,17年10月山西省出让10个煤层气勘查区块,公司中标4块。18年山西省力争公开出让15个煤层气勘查区块,公司有望拿到半数以上。预计公司17、18年度扣非净利润为5.8、8.2亿元。

    国祯环保:公司运营104座污水处理厂,污水处理规模约为415.8万吨/日,较2016年底新增38.8万吨。截止2017上半年,公司中标PPP 项目金额过百亿,到2018年2月1日已有超40亿的PPP 项目进入落地期。工业环保市场启动,公司子公司麦王环境是工业废水处理领域领军企业,客户遍及石化、煤化工、钢铁等行业。2月1日公司参与出资成立景民钢铁行业转型发展基金贰号,有利于公司在工业企业的污水处理、节能、大气治理、资源综合利用领域的拓展。

    公用:蓝焰控股、涪陵电力、三峡水利、国投电力环保:国祯环保、雪浪环境、上海洗霸、聚光科技风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期