煤炭行业周报:淡季来临电厂将主动去库存,煤价仍有压力

截至4月2日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤597元,比上周下跌26元,跌幅4.2%,跌幅加大。近2个月,跌幅22%,为近9个月以来的新低。截至3日六大沿海电厂库存1400万吨,下降5%;库存天数减少1天至22天,比去年同期高6天,仍处偏高;近1周日耗量65万吨,环比下降3%,同比持平。从日耗看需求仍然表现较差。4/5月份水电出力将增强,是除春节外一年最淡的季节,从往年经验看电厂日耗量可能仍有小幅下滑。近一周秦皇岛锚地船舶数量呈直线下落态势,较上周大幅下降45%艘至26艘,为2016年10月以来新低,反应了在需求低迷库存高企下,电厂采购意愿非常低落,在未来需求可能进一步下滑的背景下,预计电厂下一阶段应以主动去库存为主。总体看动力煤延续了之前的弱势下跌,需求未见起色,电厂库存仍然明显偏高,未来的采购将继续放缓,煤价仍有下跌可能。本周焦煤价格稳中有跌,主要是受到下游钢铁和焦炭价格连续下跌的影响较大。本周钢铁价格弱势稳定,近一个月累计下跌9%,焦炭价格下跌6%左右,跌幅较上周扩大,近一个月累计下跌10%,由于焦炭库存较高(港口、焦化厂、钢厂库存都较高),并有进一步攀升的趋势,焦炭的跌势或仍将持续,给焦煤价格施加进一步压力。近期中美贸易战升级带来风险偏好进一步下降,使得基本面毫无改善的煤炭板块更加雪上加霜。目前是市场情绪和基本面都非常悲观的时候,板块18年平均市盈率12倍,位于历史低位。重点关注基本面企稳后、需求提升力度、和市场悲观情绪修复后带来的交易性机会,建议重点关注供需格局更好的焦煤龙头潞安环能、山西焦煤、山西焦化以及山西国改预期较强的阳泉煤业、山煤国际,以及优质、不到10倍且成长性较好的龙头陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

    支撑评级的要点

    港口煤价延续下跌。截至4月2日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤597元,比上周下跌26元,跌幅4.2%,跌幅加大。近2个月,跌幅22%,为近9个月以来的新低。18年1季度山西优混均价712元,同比增长15%。去年2季度均价609元,目前开局的价格已经跌破600元,并有进一步下跌的趋势,二季度大幅同比增长的可能性目前看并不大。产地煤价动力煤普跌2.5%左右,跌幅较上周扩大。焦煤基本稳定,但个别地区有所下跌,比如山西阳泉、吕梁、临汾、河北邢台有2-3%的下跌。无烟煤和喷吹煤基本稳定。

    需求回落,港口库存攀升,电厂采购积极性骤降。秦皇岛库存659万吨,环比上升3.3%。截至3日六大沿海电厂库存1400万吨,下降5%;库存天数减少1天至22天,比去年同期高6天,仍处偏高;近1周日耗量65万吨,环比下降3%,同比持平。从日耗看需求仍然表现较差。4/5月份水电出力将增强,是除春节外一年最淡的季节,从往年经验看电厂日耗量可能仍有小幅下滑。近一周秦皇岛锚地船舶数量呈直线下落态势,较上周大幅下降45%艘至26艘,为2016年10月以来新低,反应了在需求低迷库存高企下,电厂采购意愿非常低落,在未来需求可能进一步下滑的背景下,预计电厂下一阶段应以主动去库存为主。总体看动力煤延续了之前的弱势下跌,需求未见起色,电厂库存仍然偏高,未来的采购将继续放缓,煤价仍有下跌可能。

    国际煤价也在下跌通道。近一周进口煤价也在下跌中,澳大利亚纽卡斯尔动力煤指数下跌1.9%至91美元,同样为近9个月以来的新低。

    焦炭钢铁价格连续下跌,给焦煤价格压力加大。本周焦煤价格稳中有跌,主要是受到下游钢铁和焦炭价格连续下跌的影响较大。本周钢铁价格弱势稳定,近一个月累计下跌9%,焦炭价格下跌6%左右,跌幅较上周扩大,近一个月累计下跌10%,由于焦炭库存较高(港口、焦化厂、钢厂库存都较高),并有进一步攀升的趋势,焦炭价格的跌势预计仍将持续,给焦煤价格施加进一步压力。

    投资建议:近期中美贸易战升级带来风险偏好进一步下降,使得基本面毫无改善的煤炭板块更加雪上加霜。目前是市场情绪和基本面都非常悲观的时候,板块18年平均市盈率12倍,位于历史低位。重点关注基本面企稳后、需求提升力度、和市场悲观情绪修复后带来的交易性机会,建议重点关注供需格局更好的焦煤龙头潞安环能、山西焦煤、山西焦化以及山西国改预期较强的阳泉煤业、山煤国际,以及优质、不到10倍且成长性较好的龙头陕西煤业、兖州煤业、中国神华。