电气设备行业:2017年乘用车积分情况整体向好,后续压力仍存

整体油耗正积分远超负积分。2017年128家乘用车企业生产及进口乘用车共2469.42万辆,产生油耗正积分1184.66万分/负积分168.66万分,新能源汽车积分179.68万分。其中99家境内乘用车企共生产2367.51万辆乘用车,产生油耗正积分1147.33万分/负积分148.72万分,新能源汽车积分169.04万分;29家进口车供应企业产生油耗正积分37.33万分/负积分19.93万分,新能源汽车积分10.64万分。

    境内企业油耗达标情况明显好于进口企业。从油耗达标率来看,根据企业数量计算得到油耗达标率为59.4%,共有52家企业产生负积分未达标,其中99家境内乘用车企油耗达标率为62.6%,有37家企业未达标;29家进口车供应企业油耗达标率仅为48.3%,有15家企业未达标,境内车企的达标率显著好于进口车供应企业。具体来看,长安福特2017年油耗负积分为28.8万分,为第一油耗大户,此外,长城汽车、东风汽车、四川一汽丰田、广汽菲亚特克莱斯勒等车企油耗负积分也超过了10万分。值得注意的是,这些油耗大户没有新能源汽车积分可供抵偿,因此具备较大的积分压力。

    境内车企率先布局新能源车,进口车仍以特斯拉为主导。从新能源汽车积分情况来看,共有64家企业产生新能源汽车积分,包括55家境内企业以及9家进口车供应企业。境内企业中,比亚迪产生新能源汽车积分29.74万分(比亚迪汽车223399分/比亚迪汽车工业73998分),排名第一,其次是北汽新能源(21.85万分)、上汽集团(12.54万分)、吉利汽车(14.41万分)和豪情汽车(10.8万分)。进口车供应企业中,特斯拉排名第一,产生新能源汽车积分8.5万分,占进口车总分的79.9%。

    主要汽车集团尚无积分压力。从各大汽车集团系列来看,2017年主要大集团车企整体情况比较乐观,油耗积分汇总之后均为正值,其中上汽系列公司油耗产生正积分达189.67万分,新能源汽车积分达到17.75万分,吉利系列产生油耗正积分153.21万分,并且产生新能源积分25.30万分,比亚迪、北汽分别产生油耗正积分152.08、110.80万分,同时具有新能源积分29.74、30.89万分。而长城2017年产生油耗负积分12.98万分,而新能源汽车积分2.34万分,因此将面临较大的积分压力。

    根据2017年乘用车双积分结果,整体乘用车行业积分压力不大,油耗正积分以及新能源汽车积分补偿油耗负积分绰绰有余,并且主流汽车集团内部通过转让可以实现油耗达标,积分考核压力较小。但是具体到企业上,部分传统车企如长城汽车等仍具有较大的油耗负积分压力,并且尚未布局新能源汽车或布局刚刚起步,因此我们认为2018年,这部分油耗负积分车企对新能源汽车的布局将会加速。在进口车方面,新能源汽车的进口量依然较小,未来政策可能会逐步打开新能源汽车进口大门,倒逼境内品牌提升竞争力。

    投资建议:优选具备全球竞争力的龙头个股,首推天赐材料、宏发股份、三花智控、新纶科技、创新股份;其次关注三元高镍化投资机会,推荐当升科技、杉杉股份、格林美。

    风险提示:新能源车政策稳定性不达预期、新能源车产量不及预期。