石油化工行业:中国化工正迎来产业升级的黄金时代!

过去两年化工行业盈利显著好转,展望未来我们判断全球产能扩张将趋势性放缓,相应景气预计会在高位长期维持,也给我国化工企业产业升级创造了良好的外部环境。能够把握住这个重要战略机遇期的企业,将迎来快速发展,并有望最终成长为世界级化工企业,具体逻辑如下:

    核心观点。

    海外为何不扩产:过去海外由于建设速度慢,即使景气高峰时同步扩产,我国产能投放也会远早于海外,使得其投产时景气已大幅下滑,投产即亏损成为常态,因此现在盈利再高海外也不敢轻易扩产。更可况欧美去工业化已久,人力资源储备也不支持其再大规模扩产。

    国内产能将有序扩张:目前我国化工虽有扩产规划,但整体幅度有限。这一方面是由于政策审批难度增大,新产能标准大幅提升;另一方面也在于行业格局日趋稳定,后发企业逆袭的机会已非常有限。因此产能扩张由龙头掌控,主要侧重于质的提升,而非单纯量的增长,幅度会比较有序。

    后发国家扩产空间有限:随着欧美贸易保护的升温,后发国家已错过产能转移最佳时机。未来化工大型基地化的趋势又导致投资壁垒不断提高,智能化也在弱化劳动力成本优势。而且后发国家自身也有诸多问题,因此我们判断其能够承接的产能转移非常有限,很难出现大规模扩产。

    产业升级将迎来黄金期:如果盈利长期高位维持,我国企业就可以全力以赴投入产业升级。我国研发费用虽然基数低,但效率、成本和增速都优于海外,再考虑到人才和技术引进,我国技术追赶速度会很快。从市场空间看,无论是对标发达国家化工出口占比,还是海外巨头高端产品收入规模衡量,我国高端化工产业收入增长潜力都很大,有望在其中崛起一批世界级化工企业。

    投资建议。

    综上,我们在产业升级龙头中最为看好卫星石化(002648,买入)、鲁西化工(000830,买入),拐点型企业里重点推荐阳煤化工(600691,买入),还建议关注服务于化纤行业产业升级的三联虹普(300384,未评级)。