国防军工行业:中航系盈利能力提升,首选低估值央企龙头

本周核心观点

    1、近期,军工板块上市公司陆续发布2017年度业绩快报或年报。截止3月16日,军工157家标的中已有109家发布2017年度业绩业绩快报或年报,其中99家民参军公司中已有83家发布2017年度业绩快报或年报,58家军工央企中已有26家发布。

    2、从已经发布的业绩预告来看,军工板块业绩平稳增长,民参军增速显著快于军工央企。从109家已经发布2017年度业绩快报或年报的军工企业情况看,2017年全年,109家军工企业共实现总营业收入3009.83亿元,同比增长22.01%;实现归母净利润170.60亿元,同比增长9.35%。民参军企业营收、归母净利润增速分别为30.71%、14.99%,显著高于军工央企。

    3、中航系上市公司业绩稳步增长,盈利能力略有提升,18年业绩有望好于17年。已有9家中航系公司发布2017年度报告。共实现营业收入505.34亿元,同比增长0.55%;实现归母净利润30.03%,同比增长6.53%,整体上呈现业绩稳步增长势头。受运-20、歼-20、新型通用型直升机陆续批产拉动及订单补偿效应,18年中航系公司业绩有望明显好于17年。

    4、板块估值水平大幅下移,国家队龙头配置价值凸显。经过近两年半时间的持续调整,军工板块整体估值已下降到50-60倍(不含船舶板块),处于历史中下部水平,与2014年9月份基本相当。近期军工板块行情有所反弹,但根据我们对国家队龙头公司2018年业绩的预测,以中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等为代表的优质龙头公司18年备考估值仍然低于板块平均水平(基本处于30-40倍左右)。基本进入估值底部区间,建议投资者加大配置力度。

    5、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代两大主线。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、估值偏低”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

    6、重点推荐组合国家队龙头:中直股份、中航光电、国睿科技、内蒙一机;民参军国产替代:天银机电、方大化工、航新科技。