钢铁行业周报:旺季需求有望启动

库存增幅收窄,吨毛利回升。跟踪的区域成交量有所回升,上海终端成交量环比升204.1%。截至2月28日数据,全国236家钢贸商出货量7.1万吨,周环比降12.9%,月环比降12.3%。开工率方面,节后开工率略有回落,其中,全国78.3%,环比降0.4%;唐山59.9%,环比持平。库存方面,钢材社会库存1852万吨,环比增14.6%,增幅较上周有所收窄。考虑今年春节较晚以及旺季需求逐步启动,预计库存下周有望进入下降通道。节后各品种钢价继续稳步攀升,其中,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为1.6%、3.2%、2.6%、1.6%、1.3%。原料端,62%PB粉报78.2美元/吨,环比跌0.8%。二级冶金焦价格报1985元/吨,环比上涨5.3%。测算的吨钢毛利继续回升,其中,螺纹吨毛利1068元/吨,热轧吨毛利912元/吨。

    需求旺季有望启动,继续看好钢铁股进入盈利推动的第二阶段。根据往年季节性,元宵节过后天气逐步回暖,下游开工恢复,旺季需求有望启动,库存也有望在下周进入下降通道。当前时点,我们继续看好钢铁股进入盈利推动的第二阶段。加之采暖季限产尚未结束,且部分地区非采暖季限产延续,供需缺口或将进一步显现。预计板材企业Q1业绩环比提升大概率(长材看3月价格),钢铁股利润18Q1环比好于17Q4仍有较大可能,测算对应PE 3-6倍。同时,估值修复并行。目前,测算的主流钢铁股18年PE普遍在在4-7倍之间,仍为A股所有板块最低之一。行业未来无大规模新增产能投放,盈利趋于稳定后,类公用事业属性凸显。标的方面,考虑业绩确定性及弹性,首推宝钢股份、*st华菱、三钢闽光、新钢股份、南钢股份、八一钢铁、马钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、港股中国东方集团等。

    继续重点推荐*st华菱、宝钢股份。1)*st华菱:摘帽行情值得期待。公司已申请撤销公司股票交易退市风险警示,预计1-2周内有望实现摘帽;二股东减持影响逐步减退;当前估值5.4倍,低估值、高弹性的板块首选投资标的。预计18、19年对应PE分别为5.4倍、4.8倍,维持“强烈推荐-A”评级。2)宝钢股份:核心资产逻辑不变,继续重点推荐。行业景气持续、波动率收窄;下游消费属性强,独有供应链与技术壁垒构建高护城河(核心产品市占率高,定制化服务增强客户粘性);武钢盈利回归正常带来较大业绩弹性+合并后协同效益+湛江项目贡献利润增量,中期兼具成长性;低估值低估值、高分红,配置价值显著。18年PB为1.2倍,PE不到9倍,而17-19年年报对应股息率分别达到4.5%、6.6%、8.4%,配置价值明显。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。