2018年2月快递经营数据点评:提速,主要源自拼多多的力量

事件:3月20日,深交所上市快递公司韵达股份、申通快递、顺丰控股公布2018年2月份经营数据。

    行业增长在提速。2018年1-2月业务量完成59.7亿件,同比增长31.2%。按照《快递杂志》对3月份业务量的预测,2018Q1增速有望达到30.6%,远高于国家邮政局年初对第一季度21.5%的预测。我们认为,高增速应与春节期间京东等巨头不打烊政策有关,2018年1-2月实物商品网上零售额同比增长35.6%。展望2018年全年,我们认为在更低客单价、更高交易额增速的新兴电商平台推动下,2018年全年快递行业业务量增速有望在30%左右,同样远高于年初的预期。以拼多多为例,根据36氪的数据,2017年初月GMV仅为20亿,但是在2017年底则达到了100亿规模。按照2018年初月GMV100亿、平均客单价40元测算,则拼多多为2018年1-2月行业业务量增速贡献8.8个百分点。如果按照2017年5倍的增长态势,且腾讯对其继续扶持并不加以限制,2018年底拼多多月GMV大概率会突破500亿,则全年拼多多将贡献约72亿件快递增量。

    韵达业务量增速持续跑赢行业,市场份额继续提升。韵达1-2月完成业务量6.8亿件,同比增长50.9%,增速持续跑赢行业,市场份额提升至11.4%。我们认为受益于不断提升的服务质量、优秀的网点管控能力,韵达有望2018年业务量增速持续跑赢行业。顺丰1-2月完成业务量5.9亿件,同比增长41.7%,我们认为高增速与顺丰春节不打烊有关。申通1-2月完成业务量5亿件,同比增长15.8%。

    申通单票平均收入延续上涨。1-2月行业平均单价为13.17元,同比跌幅仅有0.4%,跌幅呈现进一步收窄态势,我们认为2018年行业平均单价将会呈现小幅震荡的态势。从深交所上市公司来看,韵达单票平均收入下滑主要与公司进一步提升加盟商直跑有关。考虑到快递公司单票中转收入基本低于成本,鼓励复合条件的加盟商直跑虽然降低了单票收入,但直接提升了单票净利水平;申通单票平均收入上涨主要有两个原因,一个是有偿派费上涨,另一个则是纸质面单价格上涨。此外,公司从去年11月份开始持续通过提升大件中转费的方式,将大件业务分流至快捷快递,有助于进一步提升公司单票平均净利水平;顺丰单票平均收入下跌应与产品结构变化有关,如同城、区域内等短途件占比提升,公司并没降低收费标准。

    投资建议。行业仍属高成长行业,行业单价逐渐企稳,龙头公司基于时效性和稳定性开始对产品进行分层,产品结构调整有望改变公司件均收入,现有龙头优势逐渐显现。从短期来看,行业增速呈现大幅超预期的态势,有望带来快递板块行情。我们强烈推荐业务量增速持续恢复、成本端改善有望超预期的圆通速递,业务量高增速有望持续、成本管控能力优秀的韵达股份。推荐直营模式优势明显的顺丰控股、经营与管理上存在较大改善空间的申通快递。