2月空调产销、零售数据点评:淡季波动无需担忧量稳价增支撑全年增长

年初淡季空调零售增速出现放缓,不过渠道补库需求支撑下,目前出货端仍增长良好,我们维持今年行业量稳价增判断,龙头业绩依旧确定,建议增持三大白电。

    1、投资建议:虽年初淡季行业零售增速有所放缓,但在厂商政策支持下短期渠道补库需求仍带动出货端保持良好增长;同时在主动调价以及产品结构优化支撑下,均价加速上行将进一步支撑收入增长,预计格力、美的、海尔三大龙头18年业绩保持约20%稳健增长,维持“增持”评级。

    2、零售放缓、出货良好、均价加速上行:产业在线发布2月产销数据,考虑春节因素,1-2月行业产量+8.1%,出货量+12.4%,其中内销+24.8%、出口+1.0%;同时中怡康披露零售数据,1-2月空调线下零售量同比下滑22.0%、零售额下滑16.1%,零售均价4300元,同比+7.6%; 1-2月行业零售增速有所放缓,一方面与电商占比提升使得中怡康数据失真有关,另一方面,17年1-2月零售量增长21%使得同期基数较高,此外,厨电、空调等行业也确实受到地产因素扰动;不过结合产业在线与调研数据来看,目前渠道补库需求带动之下企业出货端仍增长良好,且在价格层面,2017年龙头格力价格策略比较保守,在17Q4主动提价与产品结构优化带动下,今年空调均价涨幅也明显扩大,随着销量层面逐渐趋稳,预计价格上行将继续支撑龙头企业18年空调收入维持10-15%稳健增长。

    3、龙头集中度稳步提升,高端化贡献增量:空调行业寡头垄断之势早已形成,但在此前价格战洗牌、品质消费升级以及渠道持续拓展背景下,一线龙头市占率仍在稳步提升,1-2月格力、美的、海尔零售额份额同比分别提升0.82、0.54、0.22pct,表现良好;其中受益于KA、电商等渠道拓展以及在中高端市场的领军优势,近年格力份额仍不断攀升,而美的在中端大众市场更具优势,不过其高端化战略正快速推进,2018AWE家博会美的发布一系列新品,未来在高端市场表现值得期待。

    风险:地产显著下行、旺季天气低于预期、原材料成本持续上涨