钢铁行业:关注钢铁库存消化速度

投资策略:本周上证综合指数下跌1.13%,钢铁板块下跌0.15%。一二月经济数据出炉,和我们之前判断一致。地产投资数据较好,但价格因素占比较大,量上增长有限。拖累经济主要是基建投资,受财政支出影响,预计今年基建增速将有所下滑。但就目前数字来看,经济失速风险不大。与此同时钢产量环比大幅增长,与发电量和工业产出数据匹配。由于限产效果不及预期,高利润下钢企通过各种手段增加产量,而节后需求启动迟缓,造成行业库存积压情况较为严重。经过上周钢价大跌后,本周钢价走势胶着,环比旺季逐步启动,销量上升,但价格在库存压力下,难以迅速上涨。我们预计短期钢价仍将维持胶着状态,若库存下降速度不及预期,经销商降价去库压力将逐步增加,随后钢价有下降风险。板块机会仍需进一步等待行业基本面企稳信号,企稳后可关注反弹标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等;

    国内钢价:本周钢价企稳。在经历上周的大跌之后,本周成交量有所回升,钢价整体呈现企稳态势。本周统计局公布的地产和基建投资数据显示,1-2月地产投资数据超预期,但主要是价格因素影响,量的增长相对有限,房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落4.1和1.5个百分点。受财政紧缩影响,基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过,但唐山、邯郸等地环保限产延期,高炉复产力度较弱,短期来看,供给端增加有限,压制钢价更主要的因素在于高库存,若后期需求复苏仍不及预期,警惕钢价再次下行风险;

    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存54.02万吨,较上周上升3.05万吨,热轧库存36.72万吨,较上周上升0.72万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1947.99万吨,环比下降17.17吨。本周社会库存周环比小幅下降,与往年农历同期水平相比,库存降低幅度尚可,这主要源于本周螺纹钢终端成交量较上周有所回升。后期仍需密切关注成交量及库存数据,如果终端需求复苏明显,库存去化速度将加快;

    国际钢价:本周国际钢价上涨。美国地区板材价格上涨而长材价格企稳。近期公布的非农数据高于预期,失业率维持4.1%的低位水平,且非农就业人数在建筑业有明显增加,表明地产行业目前景气度较高,后期钢价仍有上涨动力;欧洲地区钢材价格在历经前几周的连续上涨之后,本周保持高位平稳,目前下游阶段性补库之后库存较为充足,短期尚无继续补库意愿,但考虑到旺季需求仍有望进一步走强,后期钢价或延续偏强格局;

    原材料:本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格680元/吨,环比下降20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格468元/吨,环比下降10元/吨。普氏指数(62%)69.6美元/吨,周环比下降0.65美元/吨。本周日均疏港量继续下滑19.01万吨至249.83万吨,钢厂采购需求偏弱,铁矿石港口库存压力犹存。虽然目前采暖季限产期已过,但唐山、邯郸等地仍处于限产延长期,大部分高炉复产日期待定,本周高炉开工率环比下降0.93%至71.16%。短期来看,环保限产延长叠加矿价连续走低,钢厂阶段性补库动力不足,矿价跌势有望延续;

    行业盈利:本周吨钢盈利多呈下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,本周铁矿价格下降带动钢材成本端小幅下跌,而钢价跌幅更大,行业吨钢毛利多呈下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降21元/吨,毛利率下降至19.40%;冷轧板(1.0mm)毛利下降27元/吨,毛利率下降至10.95%;螺纹钢(20mm)毛利下降38元/吨,毛利率下降至21.22%;中厚板(20mm)毛利上升7元/吨,毛利率上升至17.19%。